>> 首創(chuàng)證券-京新藥業(yè)(002020)公司簡評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)新藥商業(yè)化持續(xù)推進-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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| 667KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王斌 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，實現(xiàn)營業(yè)收入21.50億元（+11.02%），歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.02億元（+27.28%），扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.34億元（+15.19%）。
成品藥重回增長軌道，創(chuàng)新藥有望開始貢獻業(yè)績增量。公司加強營銷網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)力度，啟動銷售體系升級，加速零售業(yè)務(wù)布局，新的營銷業(yè)務(wù)模式成功落地，帶動院外市場快速增長。2024年上半年公司成品藥收入13.01億元（+17.13%），其中成品藥內(nèi)貿(mào)收入同比增長約16%，院外市場營收同比增長超過80%。我們認(rèn)為新的銷售體系有助于公司存量仿制藥在基層市場和院外市場獲得更大的增長空間。2024年3月地達西尼膠囊開始上市銷售，目前已開發(fā)醫(yī)院200余家，預(yù)計從2024年下半年起將開始貢獻業(yè)績增量。
經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化，利潤率仍有改善空間。2024年上半年，公司銷售費用為3.84億元（-3.63%），主要是由于銷售人員減少，相應(yīng)薪酬減少所致，但公司成品藥收入依然保持較快增長，體現(xiàn)出經(jīng)營效率持續(xù)優(yōu)化。2024年上半年公司新昌大明市制劑和山東化學(xué)新基地完成首期產(chǎn)能擴建，陸續(xù)投入使用，同期管理費用為1.28億元（+47.57%）,主要系折舊費用及職工薪酬增加所致。我們認(rèn)為隨著新產(chǎn)能逐步釋放，公司利潤率仍有優(yōu)化空間。
盈利預(yù)測和估值。根據(jù)2024年上半年公司經(jīng)營情況，我們對盈利預(yù)測進行調(diào)整，預(yù)計2024年至2026年公司營業(yè)收入分別為44.17億元、49.48億元和55.05億元，同比增速分別為10.5%、12.0%和11.3%；歸母凈利潤分別為7.30億元、7.98億元和9.17億元，同比增速分別為17.9%、9.4%和14.8%，以8月22日收盤價計算，對應(yīng)PE分別為13.4倍、12.3倍和10.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：創(chuàng)新藥銷售不及預(yù)期；存量仿制藥價格超預(yù)期下滑；原料藥和醫(yī)療器械業(yè)務(wù)增長低于預(yù)期。
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