>> 華西證券-中國(guó)平安(601318)壽險(xiǎn)高質(zhì)量增長(zhǎng)，核心業(yè)務(wù)指標(biāo)趨勢(shì)向好-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
羅惠洲 |
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事件概述
中國(guó)平安發(fā)布2024年中報(bào)。2024H1，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)746.19億元，同比+6.8%；年化ROE為16.2%，同比上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。集團(tuán)實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)784.82億元，同比-0.6%；基本每股營(yíng)運(yùn)收益4.43元，同比0.7%；年化營(yíng)運(yùn)ROE為16.4%，同比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。公司現(xiàn)金分紅水平保持穩(wěn)定，將向股東派發(fā)2024年中期股息每股現(xiàn)金0.93元。
分析判斷:
壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)：渠道持續(xù)提質(zhì)，推動(dòng)NBV同比高增。
2024H1，公司壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)546.57億元，同比+0.7%，為集團(tuán)貢獻(xiàn)近七成的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。2024H1壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)223.20億元，同比+11%。其中，新業(yè)務(wù)價(jià)值率（按首年保費(fèi)）為24.2%，同比上升6.5個(gè)百分點(diǎn)；新單保費(fèi)收入為922.18億元，同比-19%。壽險(xiǎn)保單繼續(xù)率顯著改善，13個(gè)月保單繼續(xù)率同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)，25個(gè)月保單繼續(xù)率同比上升3.3個(gè)百分點(diǎn)。分渠道來(lái)看，代理人渠道在清虛+提質(zhì)持續(xù)深化下，新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)181.06億元，同比+10.8%，人均新業(yè)務(wù)價(jià)值同比+36%，人均月收入達(dá)11962元，較去年末增加2149元。以“優(yōu)”增“優(yōu)”，新增人力中“優(yōu)+”占比同比提升10.2個(gè)百分點(diǎn)。銀保渠道堅(jiān)持價(jià)值轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，持續(xù)深化平安銀行獨(dú)家代理模式，同時(shí)積極鞏固國(guó)有大行合作，拓展頭部股份行、城商行等潛力渠道，渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)26.41億元，同比+17.3%。保險(xiǎn)產(chǎn)品方面，平安壽險(xiǎn)關(guān)注客戶(hù)在健康保障、養(yǎng)老儲(chǔ)備、財(cái)富管理方面的核心需求，不斷豐富產(chǎn)品供給、優(yōu)化產(chǎn)品體系。
財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)：業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，受保證保險(xiǎn)改善COR同比優(yōu)化。
2024H1，平安產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)99.09億元，同比+7.2%；實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入1619.10億元，同比+3.9%。2024H1平安產(chǎn)險(xiǎn)整體綜合成本率97.8%，同比優(yōu)化0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要受保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)承保損失下降影響（綜合成本率同比優(yōu)化10.9個(gè)百分點(diǎn)）；其中，2024年上半年綜合賠付率達(dá)70.6%，高于2021-2023年平均值69.9%，主要系上半年暴雪、暴雨等巨災(zāi)頻發(fā)，且出行需求全面恢復(fù)，帶來(lái)車(chē)險(xiǎn)出險(xiǎn)頻率上升。平安車(chē)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健有序，2024H1車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入1083.90億元，同比+6.0%；承保車(chē)輛數(shù)同比+5.9%；車(chē)險(xiǎn)綜合成本率98.1%，同比上升1個(gè)百分點(diǎn)，主要受暴雨等自然災(zāi)害同比多發(fā)影響。2024H1平安非車(chē)險(xiǎn)（包括意健險(xiǎn)）實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入535.2億元，同比基本持平。
投資：資金規(guī)模穩(wěn)步提升，投資收益率同比改善。
2024年上半年，中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合實(shí)現(xiàn)年化綜合投資率4.2%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，主要得益于均衡的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，且權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)較上年同期有所改善；年化凈投資收益率3.3%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要受存量資產(chǎn)到期和新增固定收益資產(chǎn)到期收益率下降影響。截至2024年6月30日，公司保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模超5.20萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)10.2%。其中，按投資品種劃分，債券型金融資產(chǎn)在總投資資產(chǎn)中占比74.1%，較年初增加1.4個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益型金融資產(chǎn)占11.8%，較年初下降1.2個(gè)百分點(diǎn)。截至2024年6月30日，公司保險(xiǎn)資金投資組合中不動(dòng)產(chǎn)投資余額為2,074.25億元，在總投資資產(chǎn)中占比4.0%，其中以物權(quán)投資為主（包含直接投資及以項(xiàng)目公司股權(quán)形式投資的持有型物業(yè)），采用成本法計(jì)量，在不動(dòng)產(chǎn)投資中占比79.1%，主要投向商業(yè)辦公、物流地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)園、長(zhǎng)租公寓等收租型物業(yè)；債權(quán)投資占比16.9%，其他股權(quán)投資占比4.0%。按會(huì)計(jì)計(jì)量劃分，公司保險(xiǎn)資金投資組合中FVTPL占24.8%，同比增加1.2個(gè)百分點(diǎn)；FVOCI占55.8%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。
投資建議
負(fù)債端，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)渠道建設(shè)及業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)深化；平安產(chǎn)險(xiǎn)在下半年災(zāi)害減少疊加風(fēng)險(xiǎn)減量有序推進(jìn)下有望繼續(xù)保持穩(wěn)健發(fā)展。因此我們維持此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年?duì)I業(yè)收入分別為9,559/10,169/10,677億元，2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1,211/1,383/1,525億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為6.65/7.60/8.38元。對(duì)應(yīng)2024年8月22日收盤(pán)價(jià)41.71元的PE分別為6.3/5.5/5.0，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
戰(zhàn)略落地不及預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定；資本市場(chǎng)大幅震蕩；利率持續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。
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