久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

24.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.78億元，同比+29.04%；扣非后歸母凈利潤(rùn)18.45億元，同比+28.43%；分季度看，Q1/Q2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.65/67.07億元，同比分別+30.15%/+20.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.87/10.91億元，同比+63.67%/+11.94%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.77/10.68億元，同比+64.34%/+10.81%。
　　銷(xiāo)量保持較快增長(zhǎng)，判斷歐洲區(qū)域下滑主要受PUMA影響。主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品看，運(yùn)動(dòng)鞋/戶(hù)外鞋靴/運(yùn)動(dòng)涼鞋、拖鞋及其他收入分別為102.3、6.1、6.0億元，同比分別+24%/+27.16%/+31.21%。分地區(qū)看，美國(guó)/歐洲實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99.3/12.7億元，同比分別+30.79%/-9.5%，判斷歐洲下滑主要受PUMA影響。分量?jī)r(jià)來(lái)看，銷(xiāo)量方面，24H1銷(xiāo)量1.08億雙，同比+18.7%；Q2銷(xiāo)量0.62億元，同比+19.2%。單價(jià)方面，24H1單價(jià)106.22元/雙，同比+4.9%；Q2單價(jià)108.18元/雙，同比+1.3%。24H1美元口徑（使用報(bào)告期平均匯率測(cè)算）收入同比+21.5%，Q2同比+19.2%；H1美元口徑單價(jià)14.95美元，同比+2.3%，Q2美元口徑單價(jià)15.22美元，同比持平。
　　下游客戶(hù)ON、Deckers保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力，期待新產(chǎn)能逐持續(xù)爬坡放量。Deckers FY25Q1（對(duì)應(yīng)自然年24Q2）營(yíng)收/凈利為8.25/1.16億美元，同比增長(zhǎng)22.1%/81.94%，其中HOKA/UGG品牌營(yíng)收同比增長(zhǎng)29.7%/14.0%，延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。Deckers預(yù)計(jì)FY25營(yíng)收同比增長(zhǎng)約10%，其中HOKA預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)20%左右增長(zhǎng)，UGG預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)中單位數(shù)增長(zhǎng)。On昂跑24Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.68億瑞士法郎，同比+27.8%，固定匯率下同比+29.4%。公司下游需求較為飽滿(mǎn)，24H1產(chǎn)能利用率已達(dá)97.32%，產(chǎn)能處于較為緊張狀態(tài)。后續(xù)來(lái)看，公司24H1在越南和印尼分別投產(chǎn)一家成品鞋廠(chǎng)，24H2將繼續(xù)在印尼新建工廠(chǎng)，在越南擴(kuò)建或新建工廠(chǎng)；隨著新產(chǎn)能的逐步爬坡，出貨量有望維持較快增速。
　　毛利率及凈利率表現(xiàn)靚麗。24H1公司毛利率同比+3.63pp至28.23%；銷(xiāo)售凈利率同比+0.57pp至16.37%。期間費(fèi)用率同比+2.54pp至6.73%；其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率-0.03pp至0.4%；管理費(fèi)用率同比+1.8pp至6.41%；研發(fā)費(fèi)用率同比-0.26pp至1.33%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+0.78pp至-0.08%。24Q2毛利率同比+2.7pp至28.13%；銷(xiāo)售凈利率同比-1.3pp至16.26%。期間費(fèi)用率同比+3.93pp至5.14%；其中，銷(xiāo)售費(fèi)用率-0.05pp至0.34%；管理費(fèi)用率同比+2.21pp至5%；研發(fā)費(fèi)用率同比-0.24pp至1.1%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+1.77pp至-0.2%。得益于規(guī)模效應(yīng)及精細(xì)化管理，公司盈利能力表現(xiàn)靚麗，財(cái)務(wù)費(fèi)用波動(dòng)主要受匯兌損益影響。
　　現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀，存貨周轉(zhuǎn)效率提升。24H1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流17.22億元，同比+24.12%；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈收益比值為71.68%；銷(xiāo)售現(xiàn)金流/營(yíng)業(yè)收入同比-6.94pp至94.79%。24H1凈營(yíng)業(yè)周期84.91天，同比下降8.18天；其中，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)62.81天，同比下降5.4天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)64.24天，同比下降0.45天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)42.13天，同比上升2.31天。
　　投資建議：華利的價(jià)值來(lái)自于較強(qiáng)的、超越同行的成長(zhǎng)性及盈利能力。展望下半年，隨著匯兌收益基數(shù)降低，預(yù)計(jì)利潤(rùn)端增速與收入端基本同步或稍快于收入。維持此前盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)為38.6、44.5、50.3億元，對(duì)應(yīng)PE為20、17、15倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)、跨國(guó)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力成本上升的風(fēng)險(xiǎn)等。