>> 華金證券-勁仔食品(003000)成本紅利延續(xù)，利潤(rùn)如期高增-240823
| 上傳日期： |
2024/8/23 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
李鑫鑫 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。根據(jù)公告，2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.30億元，同比增長(zhǎng)22.17%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)72.41%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)70.31%；
單季度來(lái)看，2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.90億元，同比增長(zhǎng)20.90%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比增長(zhǎng)58.74%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)0.64億元，同比增長(zhǎng)64.28%。
此外，公司發(fā)布中期利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.0元（含稅），分紅率為31.23%，按照8月22日收盤價(jià)計(jì)算得中期股息率為0.9%。
收入分析：魚(yú)制品穩(wěn)健快增，鵪鶉蛋持續(xù)放量。2024H1公司營(yíng)收11.30億元，同比+22.17%（其中Q1同比+23.6%，Q2+20.9%），主要得益于公司持續(xù)開(kāi)發(fā)及優(yōu)化經(jīng)銷商、落實(shí)終端市場(chǎng)建設(shè)、新品推廣增長(zhǎng)。具體拆分來(lái)看，
分產(chǎn)品：2024H1魚(yú)制品收入7.03億元/同比+16.64%，禽制品2.58億/+51.10%，豆制品1.11億元/+9.53%，蔬菜制品0.38億元/+15.61%，其他0.20億元/+15.59%。公司堅(jiān)持大單品戰(zhàn)略，注重產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，上半年核心品類均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，其中禽制品表現(xiàn)搶眼，主要得益于鵪鶉蛋持續(xù)放量。
分渠道：2024H1線上/線下渠道占比17.6%/82.4%，同比增速-3.28%/29.45%，線上表現(xiàn)略有不足，今年以來(lái)公司持續(xù)加強(qiáng)線上產(chǎn)品梳理和團(tuán)隊(duì)組織力建設(shè)，期待下半年迎來(lái)改善；線下增速較快，主要得益于經(jīng)銷商團(tuán)隊(duì)的開(kāi)發(fā)優(yōu)化、終端市場(chǎng)建設(shè)加強(qiáng)以及零食專營(yíng)渠道的快速增長(zhǎng)。截止2024H1，公司共擁有經(jīng)銷商3166家，同比增加607家，較2023年末增加109家，渠道競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)。
利潤(rùn)分析：成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)，盈利能力同比提升。2024Q2公司毛利率為30.76%，同比+4.25pct，主要得益于部分原輔料價(jià)格下降、規(guī)模效應(yīng)提升。費(fèi)用端，2024Q2銷售費(fèi)用率為12.09%，同比提升1.62pct，主要源于公司加強(qiáng)品牌和電商平臺(tái)建設(shè)，品牌推廣費(fèi)和電商平臺(tái)推廣服務(wù)費(fèi)增長(zhǎng)較多；管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為3.41%/2.04%/-0.51%，同比變動(dòng)-0.31pct/+0.05pct/+0.03pct，表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)?？傮w來(lái)看，2024Q2公司凈利率為11.97%，同比提升2.82pct。
24年展望：第二曲線勢(shì)能充足，渠道建設(shè)持續(xù)增強(qiáng)。產(chǎn)品端，圍繞大單品戰(zhàn)略持續(xù)豐富sku和品規(guī)，推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)，魚(yú)制品、豆制品、蔬菜制品有望維持較快增長(zhǎng)，第二曲線鵪鶉蛋勢(shì)能強(qiáng)勁，下半年有望延續(xù)較好增勢(shì)；渠道端，繼續(xù)完善全渠道布建，線下加強(qiáng)經(jīng)銷商及門店拓展優(yōu)化，豐富零食專營(yíng)渠道合作品類和sku，線上強(qiáng)化組織團(tuán)隊(duì)建設(shè)、貨盤梳理和平臺(tái)運(yùn)營(yíng)。展望全年，預(yù)計(jì)公司仍將繼續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)，但基于成本紅利的釋放，以及銷售體量增加攤薄費(fèi)用，利潤(rùn)端有望實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)。
中長(zhǎng)期展望：大單品、全渠道戰(zhàn)略支撐，品牌勢(shì)能持續(xù)增強(qiáng)。公司堅(jiān)持品質(zhì)為先打造大單品，依托卓越產(chǎn)品力和豐富sku賦能渠道拓展，完善渠道布局、提高品牌勢(shì)能，同時(shí)積極推進(jìn)上游原材料供應(yīng)鏈布局，加強(qiáng)塑造成本和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展。
投資建議：鵪鶉蛋第二曲線放量驅(qū)動(dòng)高增，渠道拓展打開(kāi)空間，疊加供應(yīng)鏈及成本優(yōu)化，公司業(yè)績(jī)彈性有望持續(xù)釋放。基于H1收入增速環(huán)比放緩、利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高增，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年公司營(yíng)業(yè)收入由原來(lái)的27.04/33.49/40.50億元調(diào)整至25.92/32.14/38.83億元，同比增長(zhǎng)25.5%/24.0%/20.8%，歸母凈利潤(rùn)增速由原來(lái)的2.89/3.76/4.70億元調(diào)整為2.99/3.81/4.74億元，同比增長(zhǎng)42.6%/27.6%/24.3%，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料上漲風(fēng)險(xiǎn)，渠道拓展不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期，食品安全問(wèn)題等
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