>> 國泰君安-裕同科技(002831)2024年中報點(diǎn)評：業(yè)績穩(wěn)健增長，高分紅價值回報凸顯-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 607KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉佳昆,毛宇翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
維持預(yù)期及“增持”評級。公司業(yè)績符合預(yù)期，我們維持公司盈利預(yù)期，預(yù)計2024-2026年公司EPS為1.92/2.22/2.56元。參考行業(yè)估值水平，給予公司2024年17.2xPE，上調(diào)目標(biāo)價至33.11元，維持“增持”評級。
國內(nèi)穩(wěn)健，國際市場表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品，紙制精品包裝/包裝配套產(chǎn)品/環(huán)保紙塑產(chǎn)品營收同比+15.2%/+11.1%/+28.8%，收入貢獻(xiàn)70.5%/18.9%/7.4%；分應(yīng)用，2024H1消費(fèi)電子、煙酒包及環(huán)保產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)正增長，其中煙包增速高于公司整體；分地區(qū)，國內(nèi)營收同比+9.5%，國外營收同比+32.2%，營收占比+3.8pct至30.2%，得益全球交付能力的強(qiáng)化，公司賦能下游國際客戶進(jìn)行市場及供應(yīng)鏈擴(kuò)張，公司國際市場業(yè)務(wù)保持高景氣。
整體盈利穩(wěn)定。2024Q2毛利率25.0%，同比+1.4pct，環(huán)比+2.9pct，歸母凈利率7.2%，同比-0.3pct，環(huán)比+0.8pct。2024Q2銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率3.4%/6.9%/4.9%/-0.2%，同比+0.3/+0.6/+0.5/+3.8pct，銷售、管理及研發(fā)費(fèi)用率增加主要系墨西哥基地等海外工廠布局。財務(wù)費(fèi)用率增加主要系匯兌收益減少，公司采取匯率中性策略，匯兌收益和公允價值變動基本對沖。
國際客戶擴(kuò)張?zhí)崴?，中期高比例分紅提供穩(wěn)健回報。公司已在全球10個國家設(shè)有50+生產(chǎn)基地及5大服務(wù)中心，助力公司顯著縮短生產(chǎn)運(yùn)輸時間、快速響應(yīng)全球市場需求。當(dāng)前海外產(chǎn)能占比約20%，未來重點(diǎn)服務(wù)國際客戶，通過歐洲等新地區(qū)擴(kuò)展，目標(biāo)占比達(dá)35%。公司主要以租賃廠房等形式進(jìn)行輕資產(chǎn)模式的基地擴(kuò)張，預(yù)計資本開支壓力有限。此外，2024H1公司中期分紅3.0億，分紅比例61%，假設(shè)全年分紅比例穩(wěn)定，參考我們的盈利預(yù)測，測算2024年業(yè)績對應(yīng)股息率約5%。同時，公司2024年計劃回購1-2億，目前已回購約1500萬。
風(fēng)險提示：原材料價格持續(xù)上漲，下游消費(fèi)需求不及預(yù)期等。
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