>> 信達(dá)證券-周黑鴨(1458.HK)短期承壓，積極調(diào)整-240827
| 上傳日期： |
2024/8/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程麗麗 |
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事件：公司發(fā)布2024年中期報告，24H1公司實現(xiàn)營收12.60億元，同比11.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤3291萬元，同比-67.7%。
點評：
單店承壓，公司推出二合一門店積極調(diào)整。截至24H1，公司門店總數(shù)為3456家，其中自營門店為1735家，特許經(jīng)營門店1721家，門店總數(shù)相比23年年底凈減少360家。24H1平均單店水平為28.2萬/家（按照24H1收入/期間平均門店數(shù)量計算），單店同比下降較為明顯，主要系消費(fèi)疲軟。24H1公司門店每張采購訂單的平均消費(fèi)為55.57元，同比下降10.4%，亦表明終端消費(fèi)力整體不強(qiáng)。分不同店型來看，截至24H1公司交通樞紐/商圈/社區(qū)/其他門店數(shù)量分別為348/2011/727/370家，交通樞紐門店數(shù)量相比23年年底凈增加29家，公司在交通樞紐點位競爭優(yōu)勢明顯，抓住窗口期實現(xiàn)開店凈增加，其他點位門店為凈減少。公司今年在發(fā)展戰(zhàn)略上不盲目追求門店數(shù)量增長，提升門店質(zhì)量為核心目標(biāo)，推出了“二合一”門店，截至24H1，“二合一”門店數(shù)量達(dá)127家。往后展望，公司應(yīng)對消費(fèi)環(huán)境積極調(diào)整，“二合一”門店擴(kuò)充了場景，價位帶設(shè)置上也更加親民化，帶來客單數(shù)的顯著提升，后續(xù)重點關(guān)注“二合一”門店帶來的單店提振。
供應(yīng)鏈優(yōu)化及成本改善，推動毛利率同比提升。24H1公司實現(xiàn)毛利率55.4%，同比+2.89pct，主要系成本改善及公司持續(xù)深化供應(yīng)鏈整合成效顯著，推動24H1公司噸成本同比下降9.7%。24H1公司的銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率分別為40.1%/9.5%，同比分別+6.6pct/-1.8pct，銷售費(fèi)用率提升明顯主要系交通樞紐門店增加，管理費(fèi)用率有所降低主要系股權(quán)激勵未達(dá)成，激勵相關(guān)費(fèi)用同比減少。由于聯(lián)營公司投資的目標(biāo)公司公允價值變動，公司24H1投資收益虧損0.34億元。綜合來看，公司24H1實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，對應(yīng)歸母凈利率為2.6%，歸母凈利率同比下降較多主要系銷售費(fèi)用率的提升以及投資虧損的拖累。
盈利預(yù)測與投資評級：往后展望，公司面對新一輪的消費(fèi)環(huán)境，積極求變，重點關(guān)注后續(xù)“二合一”新店型的進(jìn)展及單店的改善。上半年公司主要通過自營模式新開部分交通樞紐門店，導(dǎo)致銷售費(fèi)用率同比提升較多，隨著公司在交通樞紐的布局逐步完善，規(guī)模效應(yīng)有望呈現(xiàn)，盈利能力向上空間大。長期來看，公司具備品牌勢能，尤其是在一些交通樞紐等點位，重點關(guān)注單店或者行業(yè)趨勢向上的拐點。我們預(yù)計24-26年公司每股收益分別為0.04、0.07、0.10元，維持“買入”評級。
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