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經(jīng)營緩步恢復(fù)，重點(diǎn)布局高勢能點(diǎn)位：
　　公司三季度整體恢復(fù)良好，其中9月表現(xiàn)相對(duì)較弱，主要因暑期結(jié)束；十一黃金周同比去年有較為明顯的增長，但十一過后銷售終端表現(xiàn)回至平淡。分門店類型來看，由于消費(fèi)者出行半徑及選擇增加、且部分商圈亦沒有實(shí)現(xiàn)較好的恢復(fù)，拖累公司社區(qū)店和商圈店表現(xiàn)，商圈店店效約恢復(fù)至21年同期8-9成，社區(qū)店店效約為公司目標(biāo)店效的8成左右。受益于交通樞紐人流的恢復(fù)，公司布局于交通樞紐的高勢能點(diǎn)位恢復(fù)速度好于其他類型門店，年化店效超過2021年，也是公司今年重點(diǎn)拓展的門店類型。預(yù)期公司全年新開門店約1000家左右，但部分點(diǎn)位因經(jīng)營表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期遭遇閉店或轉(zhuǎn)移的調(diào)整。
　　原料價(jià)格下降，成本壓力緩和：
　　今年上半年鴨副等主要原材價(jià)格高位運(yùn)行，公司毛利率承壓顯著。目前，鴨脖價(jià)格維持在10元/公斤左右，相較于3月份27元/公斤的最高點(diǎn)，已出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，預(yù)期公司三季度所耗用成本仍相對(duì)較高，但毛利率逐季改善趨勢較為明確，明年成本壓力緩和的正面貢獻(xiàn)有望更為顯著。
　　通過橫向擴(kuò)充產(chǎn)品選擇、縱向補(bǔ)充價(jià)格矩陣，吸引更多消費(fèi)者：
　　在當(dāng)下的市場消費(fèi)環(huán)境下，公司持續(xù)補(bǔ)充中低價(jià)格帶引流產(chǎn)品（如9.9元小雞腿、9.9元干煸辣子雞等），提供更具性價(jià)比的產(chǎn)品組合（如39.9元隨心配套餐），并不斷豐富產(chǎn)品口味，通過橫向產(chǎn)品的擴(kuò)充、縱向價(jià)格矩陣的豐富，吸引更多消費(fèi)者到店。偏性價(jià)比產(chǎn)品的推出一方面有助于吸引更多消費(fèi)者購買，提升客單數(shù)，但另一方面也會(huì)拉低周黑鴨的平均客單價(jià)，受基數(shù)及消費(fèi)環(huán)境擾動(dòng)，對(duì)門店店效的貢獻(xiàn)程度待持續(xù)觀察。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.03港元：
　　我們預(yù)期23/24年公司EPS分別為0.09/0.15元，短期來看公司偏休閑零食的消費(fèi)屬性受累于疲弱的消費(fèi)環(huán)境，同時(shí)考慮到當(dāng)下的市場偏好及流動(dòng)性，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至3.03港元，對(duì)應(yīng)24年18倍PE，較現(xiàn)價(jià)有37.1%的漲幅空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。