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央行公開市場凈回籠3471億元，資金面整體偏緊。公開市場操作方面，上周央行逆回購?fù)斗刨Y金11978億元，國庫現(xiàn)金投放量0億元，MLF投放資金為0億，逆回購到期量為15449億元，MLF回籠資金為0億元，最終凈回籠3471億元。8月23日，R001收于1.89%，較前一周上行12.28BP；R007收于1.92%，較前一周上行5.92BP。
　　國債、國開債收益率整體下行。截至8月23日，1年期國債收益率收于1.50%，較前一周下行3.68BP；3年期國債收益率收于1.69%，較前一周下行8.86BP；10年期國債收益率收于2.06%，較前一周下行4.31BP。1年期國開債收益率收于1.69%，較前一周上行0.91BP；5年期國開債收益率收于1.96%，較前一周下行2.44BP；10年期國開債收益率收于2.23%，較前一周下行2.18BP。
　　中短票收益率和城投債收益率整體上行，中長期限品種上行幅度較大。截至8月23日，中短票收益率方面，5年期AA+及7年期AA品種收益率上行幅度較大，較前一周末分別上行7.78BP、9.54BP。城投債方面，7年期AA+、7年期AA品種收益率上行幅度較大，較前一周末分別上行6.99BP、7.99BP。
　　企業(yè)信用利差整體分化，城投債信用利差整體上行。截至8月23日，分企業(yè)性質(zhì)信用利差方面，上周私企債信用利差下行最多，下行68.19BP；國企和央企信用債信用利差分別上行3.03和4.19BP。城投債方面，上周城投債信用利差整體上行，其中AAA、AA+、AA品種分別上行6.55BP、5.93BP、4.86BP。
　　利率債方面，在交易商協(xié)會等接連發(fā)文表示“央行近期調(diào)控本意并非徹底扭轉(zhuǎn)利率水平”的背景下，市場擔(dān)憂情緒有所改善，利率整體下行，但交易活躍度仍偏低。近期監(jiān)管動作頻頻，傳遞出央行對長端利率風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)關(guān)注的信號，市場關(guān)注點(diǎn)或仍將主要聚焦監(jiān)管動態(tài)及市場止盈情緒上，債市交易成交量能否持續(xù)修復(fù)將對后續(xù)債市影響較大。
　　信用債方面，上周信用和利率債出現(xiàn)明顯的分化走勢，信用利差大幅走擴(kuò)。我們認(rèn)為主要原因有三：一是近期監(jiān)管加碼對市場情緒造成影響，而信用債流動性較利率債更弱；二是央行持續(xù)回籠短期投放的背景下，壓制非銀杠桿率。且臨近季末銀行理財(cái)面臨季末贖回壓力；三是轉(zhuǎn)債市場的信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊或?qū)旌弦欢墏斐蓻_擊，信用債作為其持倉的主要券種信用溢價(jià)或被放大。展望后續(xù)，當(dāng)前部分機(jī)構(gòu)仍存在止盈情緒，在成交量較低時易引發(fā)單邊行情，信用債是否持續(xù)調(diào)整或主要取決于機(jī)構(gòu)贖回情況，短期建議主要關(guān)注中短久期機(jī)會。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，地產(chǎn)銷售低迷，政策加力超預(yù)期。