>> 財信證券-可轉(zhuǎn)債周報：低價轉(zhuǎn)債修復(fù)放緩，啞鈴型策略或占優(yōu)-240708
| 上傳日期： |
2024/7/10 |
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| 990KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉文蓉 |
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二級市場跟蹤。1）轉(zhuǎn)債跟隨正股下跌。截至7月5日，上證指數(shù)周環(huán)比下跌0.59%，收于2949.93點(diǎn)；上證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.27%，收于347.53點(diǎn)；中證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.45%，收于388.78點(diǎn)；深證轉(zhuǎn)債周環(huán)比下跌0.77%，收于272.8點(diǎn)。利率債曲線走陡。7月5日，1年期國債收于1.53%，周環(huán)比下行1BP；10年期國債收于2.28%，周環(huán)比上行7BP。2）從轉(zhuǎn)債所屬行業(yè)來看，社會服務(wù)、建筑裝飾、商貿(mào)零售等行業(yè)領(lǐng)漲，周漲幅分別為21.48%、2.04%、1.49%。3）個券表現(xiàn)。周漲跌幅排名前五位的轉(zhuǎn)債分別為中裝轉(zhuǎn)2、東時轉(zhuǎn)債、廣匯轉(zhuǎn)債、帝歐轉(zhuǎn)債和嶺南轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為59.91%、45.94%、34.79%、19.07%和16.57%；周漲跌幅排名末五位的轉(zhuǎn)債分別為冠中轉(zhuǎn)債、英力轉(zhuǎn)債、惠城轉(zhuǎn)債、中富轉(zhuǎn)債和諾泰轉(zhuǎn)債，周漲跌幅分別為-18.42%、-11.31%、-8.91%、-6.98%和-6.67%。4）轉(zhuǎn)債估值拉伸。截至7月5日，全市場轉(zhuǎn)股溢價率的中位數(shù)和算術(shù)平均數(shù)分別為54.95%和77.19%，周環(huán)比分別上升1.88個百分點(diǎn)和上升3.3個百分點(diǎn)；其中分平價來看，平價低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率均值分別為89.02%、20.45%、10.89%、11.51%、9.85%，周環(huán)比分別上漲2.38、上漲0.74、下跌4.43、上漲4.94、上漲0.71個百分點(diǎn)。
一級市場跟蹤：上周（7.1-7.5）共有3只轉(zhuǎn)債發(fā)行，分別為歐通轉(zhuǎn)債、利揚(yáng)轉(zhuǎn)債、泰瑞轉(zhuǎn)債；上周無轉(zhuǎn)債上市。截至2024年7月5日，待發(fā)新券中已拿到證監(jiān)會批文的轉(zhuǎn)債14家，規(guī)模共計104億元；已通過發(fā)審委轉(zhuǎn)債10家，規(guī)模共計147億元。
核心觀點(diǎn)：低價轉(zhuǎn)債修復(fù)放緩，啞鈴型策略或占優(yōu)。上周轉(zhuǎn)債市場跟隨正股下跌，但體現(xiàn)出一定防御屬性。從正股驅(qū)動來看，6月PMI繼續(xù)處于收縮區(qū)間，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)態(tài)勢下權(quán)益市場或繼續(xù)處于寬幅震蕩態(tài)勢，市場或呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。從估值來看，此前的修復(fù)多集中于存在退市風(fēng)險、經(jīng)營存續(xù)風(fēng)險等弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債上，上周低價轉(zhuǎn)債估值修復(fù)有所放緩，低價轉(zhuǎn)債債底失效后，市場缺乏相應(yīng)的估值錨定，未來市場對于轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險評估方式或發(fā)生變化。往后看，建議采取啞鈴型策略，配置存在供給“稀缺性”的大盤轉(zhuǎn)債的同時，可以關(guān)注具備一定彈性的優(yōu)質(zhì)中低價轉(zhuǎn)債，尤其是前期被“錯殺”的品種。建議關(guān)注以下幾條主線：1）基本面較好的中低價轉(zhuǎn)債和大盤紅利轉(zhuǎn)債；2）業(yè)績預(yù)期較好的轉(zhuǎn)債標(biāo)的，如出口鏈上受益于補(bǔ)庫需求等景氣度較高的板塊；3）受益于美聯(lián)儲降息、地緣關(guān)系緊張的資源品板塊；4）AI主題、低空經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力方向，建議關(guān)注汽車、機(jī)械設(shè)備、計算機(jī)、通信等。
風(fēng)險提示：轉(zhuǎn)債估值回落風(fēng)險，股市波動風(fēng)險。
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