>> 財信證券-固定收益月報(0501-0531)：央行態(tài)度或影響債市利率，中長期趨勢不改-240603
| 上傳日期： |
2024/6/6 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
彭剛龍 |
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投資要點
央行公開市場凈投放2340億元，資金利率下行，資金面趨松。本月公開市場共有逆回購?fù)斗?460億元，國庫現(xiàn)金定存發(fā)行700億，MLF投放1250億元，逆回購到期4820億元，MLF回籠1250億元，全月廣義公開市場累計凈投放2340億元。5月31日，R001收于1.86%，較4月末下行14BP；R007收于1.87%，較4月末下行22.44BP。
國債、國開債收益率整體下行。截至5月31日，1年期國債收益率收于1.64%，較4月末下行4.84BP；3年期國債收益率收于1.94%，較4月末下行4.76BP；10年期國債收益率收于2.29%，較4月末下行1.02BP。1年期國開債收益率收于1.81%，較4月末下行8.08BP，3年期國開債收益率收于2.06%，較4月末下行6.71BP；10年期國開債收益率收于2.39%，較4月末下行1.47BP。
中短票收益率和城投債收益率整體下行。截至5月31日，中短票收益率方面，5年期AA及7年期AA品種收益率下行幅度較大，收益率較4月末分別下行21.91 BP、24.73 BP。城投債方面，5年期AA+、5年期AA品種收益率較4月末分別下行17.47 BP、20.47 BP。
企業(yè)和城投債信用利差整體下行。截至5月31日，分企業(yè)類型債券信用利差方面，本月私企債信用利差下行最多，下行25.80BP；國企和非上市公司企業(yè)債信用利差分別下行11.27和8.37BP。城投債方面，本月城投債信用利差整體下行，其中AAA、AA+、AA品種分別下行9.31BP、11.94BP、16.76BP。
利率債方面，當(dāng)下，國債收益率處于歷史低位，進一步下行空間有限。5月30日，中國人民銀行下屬的《金融時報》發(fā)表文章關(guān)注國債漲跌風(fēng)險，提及10年期國債收益率的合理區(qū)間時，表示2.5%-3%是10年期國債收益率的合理區(qū)間，并提到央行擇機買賣國債可能性。央行的表態(tài)或成為影響現(xiàn)階段利率走勢的重要因素，未來一段時間利率大概率呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢。但是中長期來看，利率中樞仍將維持低位，短期或有擾動，利率債交易難度加大。
信用債方面，市場對于民企地產(chǎn)債的信心有待恢復(fù)，而部分優(yōu)質(zhì)國企地產(chǎn)債券在政策支持之下或存在一定的挖掘機會。關(guān)于城投平臺，近期“以舊換新”、存量房收儲等政策多涉及地方核心城投平臺，預(yù)計“以舊換新”政策能一定程度幫助城投盤活閑置存量資產(chǎn)，城投產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)型或?qū)⑻崴佟．?dāng)前城投凈融資規(guī)模持續(xù)縮量，但市場對于債務(wù)管控松動存在一定預(yù)期，近期亦有部分區(qū)縣級平臺實現(xiàn)新增首發(fā)的案例，如果后續(xù)債務(wù)管控政策出現(xiàn)松動，優(yōu)質(zhì)地區(qū)有望受益。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖，資金面趨緊，物價指數(shù)回升。
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