>> 財信證券-可轉(zhuǎn)債主題研究系列(二)：全球制造業(yè)修復(fù)下的出口鏈轉(zhuǎn)債機會-240707
| 上傳日期： |
2024/7/12 |
大小： |
2198KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉文蓉 |
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中國出口或?qū)⒗^續(xù)受益于全球制造業(yè)修復(fù)，但彈性受限。歐央行已開啟降息，6月點陣圖顯示年內(nèi)美聯(lián)儲降息或?qū)⒙涞?，貨幣政策寬松轉(zhuǎn)向下歐美制造業(yè)將有望受益，疊加美國補庫動力仍存，有望共同支撐全球制造業(yè)持續(xù)修復(fù)，中國出口或?qū)⒗^續(xù)從中受益，但彈性或受到歐美降息路徑不確定性、美國補庫力度較弱等因素制約。此外，歐美近期對我國電動汽車等戰(zhàn)略性產(chǎn)品加征關(guān)稅，在11月美國大選前，三季度或存在“搶出口”效應(yīng)支撐。
分國家（地區(qū)）&產(chǎn)品挖掘出口更大彈性。1）美國補庫。2024年美國進入補庫階段，綜合考慮庫存周期和美國進口對中國的依賴度等因素，有望從美國補庫周期中獲得更大增長彈性的行業(yè)有：輕工制造（家具家居、造紙）、家用電器、化工（塑料橡膠）、紡服等。此外，美國制造業(yè)回流趨勢下，機械行業(yè)也有望實現(xiàn)出口增長。2）向東盟等國出口增速明顯提升。在“一帶一路”和《區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定》（RCEP）等友好外交基礎(chǔ)下，中國與東盟等國的經(jīng)貿(mào)合作日益加深，且東盟等國在中美貿(mào)易中的“轉(zhuǎn)口”貿(mào)易屬性凸顯，未來有望實現(xiàn)更快出口增長，主要關(guān)注化工、輕工、機電等行業(yè)的相關(guān)機會。3）優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)不斷拓展。船舶、汽車等我國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)有望在全球制造業(yè)回暖、中國汽車品牌力提升下繼續(xù)實現(xiàn)出口增長，且向巴西等新興市場出口增速或加快，但汽車等產(chǎn)品的出口增速短期或在歐美征收關(guān)稅等制約下受限。
出口高景氣賽道（β）：1）美國補庫。一方面，美國補庫作為推動全球制造業(yè)回暖的主要支撐因素，另一方面，中國出口美國占出口總額的比重較大，因此，建議主要關(guān)注美國補庫中出口有望獲得更大彈性的行業(yè)，如輕工制造（家具等家居產(chǎn)品、造紙）、家用電器、化工（塑料橡膠）、紡織服裝等，以及受益于美國制造業(yè)回流的機械行業(yè)。2）向“一帶一路”國家和新興市場出口拓展的優(yōu)勢行業(yè)或成為未來出口的新“增量”，建議可以關(guān)注電子、船舶、汽車等行業(yè)。
建議關(guān)注的出口鏈高景氣賽道轉(zhuǎn)債（α）：沿著美國補庫力度較大和優(yōu)勢行業(yè)向一帶一路和新興國家出口拓展兩條主線篩選得到有望享受出口改善β行情的行業(yè)后，進一步篩選出盈利能力和償債能力較強、轉(zhuǎn)債價格和估值被低估或合理的相關(guān)轉(zhuǎn)債，建議關(guān)注：（1）家居：松霖轉(zhuǎn)債、家聯(lián)轉(zhuǎn)債等；（2）家電：開能轉(zhuǎn)債、榮泰轉(zhuǎn)債等；（3）紡服：開潤轉(zhuǎn)債等；（4）通用設(shè)備：滬工轉(zhuǎn)債、耐普轉(zhuǎn)債等；（5）消費電子：海能轉(zhuǎn)債、立訊轉(zhuǎn)債、春23轉(zhuǎn)債等；（6）汽車零部件：冠盛轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險提示：歐美對中國出口加征關(guān)稅的風(fēng)險，美聯(lián)儲降息不確定的風(fēng)險，地緣政治風(fēng)險等。
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