>> 國海證券-周黑鴨(01458.HK)2024年半年報點評：成本優(yōu)化下毛利率回升，多重措施提振店效-240828
| 上傳日期： |
2024/8/29 |
大?。?/td>
| 254KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉潔銘,秦一方 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件:
2024年8月23日，周黑鴨發(fā)布2024中期業(yè)績公告，2024年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.60億元，同比-10.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.33億元，同比-67.65%。
投資要點:
提升門店質(zhì)量為重心，試點鎖鮮&散裝產(chǎn)品的二合一門店。2024年上半年，消費需求尚未顯著回暖，公司根據(jù)環(huán)境積極調(diào)整策略，不再盲目追求門店數(shù)量增長，而是提升門店質(zhì)量。2024H1門店總數(shù)為3456家，相較于2023年底減少360家，其中直營門店增加15家至1735家，加盟門店減少375家至1721家，直營門店數(shù)超越加盟門店數(shù)。分類型來看，相較于2023年底，僅交通樞紐店呈現(xiàn)正向增長，2024上半年交通樞紐店新增29家至348家；商圈商業(yè)體減少245家至2011家；社區(qū)店減少118家至727家；其他門店減少26家至370家。在門店數(shù)量調(diào)整及消費環(huán)境的綜合影響下，公司直營/特許經(jīng)營/線上渠道/其他的營收分別為6.97/3.27/1.78/0.57億元，同比-7.2%/-19.8%/-17.1%/+40.0%。
店效表現(xiàn)承壓，多重措施提振。根據(jù)我們的測算，公司平均單店收入有所下滑，受到客單價下滑的影響幅度更大，2024H1門店平均客單價為55.57元，同比-10%，而產(chǎn)品銷售噸數(shù)同比-7%。針對店效的下滑，公司積極采取多重措施：1）試點新業(yè)態(tài)，在武漢及周邊試點鎖鮮&散裝產(chǎn)品的“二合一門店”以滿足消費者多元化需求，截至2024H1已經(jīng)開設(shè)127家；2）加強門店精細化管理，發(fā)起門店P(guān)K激勵計劃，提升一線員工的工作積極性和創(chuàng)造性；3）產(chǎn)品推出經(jīng)典口味鴨副及整只醬板鴨、鹵鴨（不辣）等多款散裝產(chǎn)品，并搭配多元化產(chǎn)品組合以適應(yīng)不同的門店場景；4）加強會員體系及私域化運營建設(shè)。
成本優(yōu)化下毛利率提升，費用率提升下盈利能力受損。2024H1年公司毛利率為55.4%，同比+2.9pct，主要系原材料價格下行疊加公司持續(xù)推進供應(yīng)鏈降本增效。費用端，2024H1年銷售/管理費用率分別為40.1%/9.5%，同比+6.6pct/-1.8pct，銷售費用率提升幅度較大，主要系自營門店增加帶來的租金、銷售人員薪酬的增加且整體營收下滑，管理費用率的下降系股權(quán)激勵費用的減少。最終2024H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤率2.6%，同比-4.6pct。
盈利預(yù)測和投資評級：當前消費需求尚未顯著回暖，在追求性價比趨勢下，公司整體經(jīng)營表現(xiàn)承壓。公司采取多重措施以提升店效，隨著消費環(huán)境的回暖和公司綜合能力的不斷提升，期待公司后續(xù)業(yè)績的修復(fù)。我們調(diào)整對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年公司營業(yè)收入為24.44/25.75/27.12億元，同比-11%/+5%/+5%；預(yù)計歸母凈利潤為1.00/1.93/2.14億元，同比-14%/+94%/+11%；EPS分別為0.04/0.08/0.09元，對應(yīng)PE分別為31/16/14X，維持“買入”評級。
風險提示：1）原材料供應(yīng)價格波動影響公司毛利率和盈利能力；2）新店型發(fā)展不及預(yù)期；3）門店擴張不及預(yù)期；4）門店管理半徑擴大所帶來的管理風險；5）線上拓展不及預(yù)期
|
|
