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報(bào)告關(guān)鍵要素:
　　8月28日，公司發(fā)布2024年中報(bào)。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期，回暖向好態(tài)勢延續(xù)。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營收11.77億元（同比+59.00%），歸母凈利潤5.50億元（同比+81.75%），扣非歸母凈利潤5.47億元（同比+85.22%），業(yè)績符合預(yù)期。Q2單季，公司實(shí)現(xiàn)營收6.18億元（同比+22.07%），歸母凈利潤2.99億元（同比+23.17%），扣非歸母凈利潤2.98億元（同比+24.17%）。上半年公司景區(qū)運(yùn)營天數(shù)同比大幅增加，旅游市場火熱帶動(dòng)旅游人次提升，業(yè)績增長喜人。
　　老項(xiàng)目持續(xù)火熱，新項(xiàng)目備受追捧。杭州宋城千古情景區(qū)作為公司大本營，夜游、狂歡、穿越、換裝、武俠等各項(xiàng)活動(dòng)開展有聲有色，吸引了大批年輕游客體驗(yàn)參與，打造了多元演藝模式的示范效應(yīng)，上半年實(shí)現(xiàn)營收2.93億元，較上年同期增長29.42%；新項(xiàng)目廣東千古情景區(qū)于大年初一正式開業(yè)，主秀《廣東千古情》首演后連續(xù)多天單日上演9場，打破新開業(yè)“千古情”單日演出場次的多項(xiàng)記錄，上半年日均上演4.2場，游客平均停留時(shí)長超過4小時(shí)，受到主流媒體和社會(huì)各界的廣泛關(guān)注，上半年實(shí)現(xiàn)營收1.26億元；三峽千古情景區(qū)上半年完成開業(yè)準(zhǔn)備后于7月26日正式營業(yè)，吸引了大量游客前來參觀游覽，《三峽千古情》開演首日連演6場，場場爆滿。
　　利潤率顯著提升，經(jīng)營管理能力持續(xù)提高。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)毛利率69.19%，同比提升5.24pcts，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.50%/7.44%/1.43%，同比分別+1.80pcts/-0.59pcts/+0.21pcts。上半年，公司結(jié)合客群結(jié)構(gòu)變化、消費(fèi)潮流趨勢、游客體驗(yàn)偏好等持續(xù)強(qiáng)化設(shè)施設(shè)備建設(shè)，不斷提升接待能力與經(jīng)濟(jì)效益，在費(fèi)用率保持平穩(wěn)的同時(shí)顯著提升毛利率，拉動(dòng)凈利率同比增長6.90pcts至47.62%。Q2單季，公司毛利率同比微降0.35pcts至69.58%，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為4.28%/7.00%/1.50%，同比分別+1.89pcts/+0.63pcts/+0.47%pcts,凈利率同比提升1.37pcts至49.42%。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司作為中國演藝行業(yè)的龍頭企業(yè)，受益于行業(yè)復(fù)蘇強(qiáng)勁疊加政策利好，上半年園區(qū)客流迅速回暖，培育項(xiàng)目業(yè)績爬坡，未來成長空間可期。我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2024-2026年的歸母凈利潤為12.86/15.70/17.96億元，每股收益分別為0.49/0.60/0.69元/股，對(duì)應(yīng)8月28日收盤價(jià)的PE分別為15/13/11倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新項(xiàng)目經(jīng)營不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)