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公司盈利能力凸顯，業(yè)績符合市場預期
　　比亞迪中報顯示，2024H1實現(xiàn)營收3011.3億元，同比+15.8%；扣除比亞迪電子后營收2225.5億元，同比+9%；其中Q2營收1761.8億元，同比+26%，環(huán)比+41%。2024H1歸母凈利潤136.3億元，同比+24.4%；扣除比亞迪電子后凈利潤113.1億元，同比+30%；其中Q2歸母凈利潤90.6億元，同比+33%?？鄯菤w母凈利潤123.2億元，同比+27%；其中Q2扣非歸母凈利潤85.6億元，同比+39.7%，環(huán)比+128.2%。行業(yè)價格戰(zhàn)背景下，公司盈利能力凸顯，業(yè)績符合市場預期。
　　Q2毛利率小幅下滑，但經營效率提升
　　2024H1毛利率20%，同比提升1.7PCT；Q2毛利率19%，同比持平，環(huán)比下滑3PCT。整體公司規(guī)模效應愈加明顯，帶動上半年毛利率提升；但是Q2行業(yè)價格競爭以及產品線下探導致整體ASP下調到13.6萬/臺，帶動毛利率出現(xiàn)環(huán)比下滑。2024H1銷售凈利率4.7%，同比提升0.3PCT；Q2銷售凈利率5.3%，同比提升0.2PCT，環(huán)比提升1.5PCT，公司經營效率提升了盈利能力。Q2期間費率13.8%，同比提升2.2PCT，環(huán)比下滑3PCT；其中銷售費率4%，同比持平，環(huán)比下滑1PCT；研發(fā)費率5%，同比持平，環(huán)比下滑3PCT；管理費率同比持平，環(huán)比下滑1PCT；財務費率0.1%，同比增加1PCT，環(huán)比持平。Q2經營效率提升，費用管控效果明顯。
　　Q2單車收入下滑到13.6萬/臺，單車凈利提高到8600元/臺
　　 2024H1公司實現(xiàn)汽車銷量161.2萬輛，同比增加22%，銷量提升凸顯整體規(guī)模降本效應，單車收入為18.7萬/臺，單車成本下滑到14.9萬/臺。其中Q2實現(xiàn)汽車銷量98.6萬，環(huán)比增加57%，單車收入下滑到13.6萬/臺，單車成本小幅提升到10.5萬/臺。公司整體降本增效顯著，帶動單車凈利由一季度6700元提高8600元。
　　市占率穩(wěn)步提升，基本盤比重提高
　　行業(yè)價格競爭局面下，公司憑借DM5.0技術優(yōu)勢以及20萬以內定價權實現(xiàn)了市場份額的穩(wěn)步提升。其中，上半年乘用車終端市占率提升到13.7%，出口市占率提升到8.7%；新能源市占率達到34%，出口新能源市占率達到40%。銷量結構方面，上半年基本盤占比82%，高端品牌占比5%，出口占比13%，基本盤與出口比重較去年有所提升。
　　投資建議
　　雖然公司整體產品線下移，但是規(guī)模降本效應以及經營效率的提升，帶動公司單車盈利能力提升，2024-2026年預計公司歸母凈利潤373.41/442.70/566.50億元，考慮到公司市場份額的擴大，同時高端豪華車型陸續(xù)上市，以及出口放量將有力穩(wěn)定公司盈利水平，維持“買入”評級。
　　風險提示
　　1.海外出口不及預期。出口目的國家關稅政策、國際政治關系、當?shù)厍澜ㄔO以及配套充電設施、消費者對電動汽車的認可度均會影響公司出海進程，導致出口不及預期。
　　2.高端化進程不及預期。產品高端化受到文化積淀、品牌價值等軟實力影響，同時國內廠商、合資進口車企紛紛發(fā)力高端產品，市場競爭更加激烈，可能影響公司的高端化發(fā)展。。