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公司公告2024年中報(bào)。公司2024年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入467.58億元，同比增長13.49%，歸母凈利潤13.27億元，同比增長128.31%；單二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入249.10億元，同比增長17.36%，歸母凈利潤25.63億元，同比增長232.16%。二季度拆分來看，公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利約18億元、養(yǎng)雞業(yè)務(wù)盈利約8億元，其他相關(guān)及配套業(yè)務(wù)與總部費(fèi)用相抵后盈利超1億元，少數(shù)股東損益1億元。
　　生豬板塊提質(zhì)穩(wěn)速，成本進(jìn)一步優(yōu)化。2024年上半年公司銷售肉豬1437萬頭，同比增加22%，我們測(cè)算銷售均重121.9kg，銷售均價(jià)15.32元/kg；二季度公司銷售肉豬719.4萬頭，同比增加16%，我們測(cè)算銷售均重123.7kg，銷售均價(jià)16.34元/kg。盈利方面，上半年公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至14.8元/kg，同比下降2.4元/kg，二季度，公司生豬養(yǎng)殖成績繼續(xù)提升，單二季度肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至14.2元/kg，季度環(huán)比下降1元/kg，6月肉豬養(yǎng)殖成本已降至13.8元/kg。產(chǎn)能方面，截止2024年6月末，公司能繁母豬約164-165萬頭，較3月末增加9-10萬頭，后備母豬充足。
　　養(yǎng)雞成本穩(wěn)中有降，二季度盈利彈性擴(kuò)大。2024年上半年公司銷售肉雞5.48億只，同比減少1.04%，我們測(cè)算銷售均價(jià)13.3元/kg；二季度公司銷售肉雞2.8億只，同比減少2.2%，我們測(cè)算銷售均價(jià)13.6元/kg。盈利方面，上半年公司毛雞出欄完全成本降至12.4元/kg，同比下降1.6元/kg，我們測(cè)算單羽盈利約1.9元；二季度毛雞出欄完全成本下降至12.2元/kg，季度環(huán)比下降0.6-0.8元/kg，我們測(cè)算單羽盈利約為2.9元，6月毛雞出欄完全成本約11.8元/kg。
　　資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)加快，預(yù)期年內(nèi)負(fù)債率降至55%。得益于畜禽主產(chǎn)品價(jià)格上漲，疊加養(yǎng)殖成本持續(xù)下降，公司資產(chǎn)負(fù)債表加快修復(fù)，公司加速償還部分有息負(fù)債。二季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至59%以下，比去年末下降約2.5pct，環(huán)比一季度末下降4.4pct。當(dāng)前公司資金儲(chǔ)備較為充裕，若未來行情較好，公司將繼續(xù)償還債務(wù)，降低負(fù)債率，公司希望年內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率降至55%以下。
　　投資建議：考慮公司成本改善與當(dāng)前豬、雞價(jià)格表現(xiàn)，我們上調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測(cè)，調(diào)整2026年公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤160.7億元、151.1億元、96.7億元，同比分別+351.4%、-5.9%、-36%，當(dāng)前對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E僅7x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)生重大疫病的風(fēng)險(xiǎn)、生豬價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)。