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24H1息差超預(yù)期回升13bp；中期分紅比例29%，較2023年提升1pc。
　　數(shù)據(jù)概覽
　　中信銀行24H1歸母凈利潤同比下降1.6%，24Q1同比增長0.2%；營收同比增長2.7%，增速較24Q1放緩2.0pc。24Q2末不良率1.19%，環(huán)比上升1bp，撥備覆蓋率207%，環(huán)比下降1pc。
　　盈利略有放緩
　　中信銀行24H1歸母凈利潤同比下降1.6%，24Q1同比增長0.2%；營收同比增長2.7%，增速較24Q1放緩2.0pc。
　　盈利動能走弱，歸因非息增速回落、所得稅費(fèi)用拖累加大。主要驅(qū)動因素來看：（1）息差：24Q2息差（期初期末口徑）環(huán)比上升13bp至1.81%。（2）非息：24H1非息收入同比增長10%，增速環(huán)比下降17pc，主要?dú)w因中收行業(yè)性承壓，同時(shí)其他非息對盈利的貢獻(xiàn)邊際走弱。（3）減值：24H1減值損失同比下降1%，對盈利的拖累顯著改善（24Q1同比增19%）。（4）稅收：24H1所得稅費(fèi)用同比增長39%，較24Q1轉(zhuǎn)減為增，是主要的利潤拖累項(xiàng)，歸因不可作納稅抵扣的支出增長比較多，判斷是一次性擾動。展望全年，中信銀行營收動能較強(qiáng)，隨著稅收一次性擾動的消退，后續(xù)利潤增速有望回正。
　　息差大超預(yù)期
　　24Q2息差（期初期末口徑）環(huán)比上升13bp至1.81%，表現(xiàn)大超預(yù)期。
　?。?）資產(chǎn)端收益率環(huán)比微降2bp至3.76%，韌性超預(yù)期，得益于貸款結(jié)構(gòu)的改善。24Q2末貸款環(huán)比微增0.2%，貸款中，低收益率的票據(jù)貼現(xiàn)余額環(huán)比下降5.7%，貸款結(jié)構(gòu)有所改善。
　?。?）負(fù)債端成本率環(huán)比改善15bp至2.01%，其中，存款成本，尤其是對公活期存款成本顯著改善。24H1存款成本較23H2下降了13bp，其中對公活期存款成本下降21bp，判斷得益于Q2手工補(bǔ)息治理，疊加前期存款降息紅利釋放支撐。
　　資產(chǎn)質(zhì)量波動
　　24H1末中信銀行不良率、關(guān)注率1.19%、1.62%，環(huán)比均小幅上升1bp。24H1末逾期率1.86%，較年初上升23bp。前瞻指標(biāo)波動，判斷主要與零售領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)壓力行業(yè)性上行有關(guān)。
　　分紅比例提升
　　根據(jù)公告，中信銀行擬進(jìn)行中期分紅，計(jì)劃每10股派發(fā)現(xiàn)金股息1.847元，對應(yīng)分紅比例29.20%，較2023年提升1.2pc，推進(jìn)中期分紅，并提高分紅比例，充分展示中信銀行回報(bào)股東誠意。
　　盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)中信銀行2024-2026年歸母凈利潤同比增長0.41%/0.60%/2.68%，對應(yīng)BPS12.57/13.77/14.64元?，F(xiàn)價(jià)對應(yīng)PB 0.51/0.46/0.44倍。給予目標(biāo)估值2024年P(guān)B0.64x，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.00元/股，現(xiàn)價(jià)空間25%，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。