>> 東海證券-溫氏股份(300498)公司簡評報告：二季度扭虧為盈，養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚星辰 |
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事件：公司發(fā)布2024年半年報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入467.58億元，同比增長13.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.27億元，同比增長128.31%，扭虧為盈。2024Q2實現(xiàn)營業(yè)收入249.10億元，同比+17.36%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.63億元，同比增長232.16%。二季度開始豬雞價格持續(xù)向好，公司同比扭虧。
生豬業(yè)務(wù)量穩(wěn)價增，成本持續(xù)優(yōu)化。2024年H1公司累計銷售肉豬1437.42萬頭，同比+21.96%，另外外銷仔豬44萬頭；肉豬銷售均價15.32元/公斤，同比+5.09%；銷售收入268.45億元，同比+29.41%。2024Q2公司養(yǎng)豬業(yè)務(wù)盈利約18億元。2024年H1公司肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至14.8元/公斤左右，同比下降2.4元/公斤。其中，Q2肉豬養(yǎng)殖綜合成本降至14.2元/公斤左右，季度環(huán)比下降1元/公斤。6月肉豬上市率92%，料肉比進(jìn)一步降至2.60，養(yǎng)殖效率持續(xù)提高。截至6月末，公司能繁母豬存欄164-165萬頭，后備母豬充足，為后續(xù)出欄量增長提供保障。2024年全年出欄目標(biāo)為3000-3300萬頭。
肉雞出欄量略降，盈利能力改善明顯。2024年H1公司銷售肉雞5.48億只，同比-1.04%；毛雞銷售均價13.29元/公斤，同比+1.51%；肉雞銷售收入156.73億元，同比-0.53%。2024Q2公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)盈利約8億元。2024H1公司毛雞出欄完全成本降至12.4元/公斤左右，同比下降1.6元/公斤。其中Q2毛雞出欄完全成本降至12.2元/公斤以下，季度環(huán)比下降0.6-0.8元/公斤。6月肉雞上市率為95.3%，處于歷史高位，料肉比已降至2.79。公司肉雞生產(chǎn)成績持續(xù)保持高水平，養(yǎng)殖成本穩(wěn)中有降，盈利能力改善明顯。預(yù)計2024年公司黃羽雞出欄量同比增長5%-10%。
公司經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步下降。公司經(jīng)營穩(wěn)健，截至Q2末，資產(chǎn)負(fù)債率為58.95%，較2023年末下降2.46pct。公司目標(biāo)2024年內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率降至55%以下。公司資金儲備充裕，2024H1經(jīng)營性現(xiàn)金流入58.09億元，同比+107%；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物57.12億元，同比+22%。預(yù)計下半年消費(fèi)旺季的到來，疊加產(chǎn)能低位，將帶動豬雞價格上漲，公司資產(chǎn)負(fù)債表有望加快修復(fù)。
投資建議：公司是生豬和黃羽雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，出欄量穩(wěn)健增長，生產(chǎn)成績保持高水平，隨著下半年豬雞價格逐步向好，盈利能力有望繼續(xù)提升。我們預(yù)測2024-2026年公司歸母凈利潤分別為103.54/124.57/108.71億元（2024-2025年前值分別為54.73/179.90億元），對應(yīng)EPS分別為1.56/1.87/1.63元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為11/9/10倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：畜禽價格上漲不及預(yù)期；原材料價格波動；疫病風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。
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