>> 申萬宏源-中旗股份(300575)24Q2單季度業(yè)績持續(xù)修復(fù)，期待公司新型農(nóng)藥產(chǎn)品持續(xù)放量-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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公司發(fā)布2024年中報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收12.03億元（YoY-16%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.43億元（YoY-75%），扣非歸母凈利潤0.43億元（YoY-78%）。其中，24Q2單季度公司實現(xiàn)營收7.49億元（YoY+10%，QoQ+65%），歸母凈利潤0.53億元（YoY-34%，QoQ+634%），扣非歸母凈利潤0.53億元（YoY-52%，QoQ+661%），單季度業(yè)績大幅改善。24Q2公司銷售毛利率為21.33%，同、環(huán)比分別變動-2.73pct、+9.50pct，凈利率為7.40%，同、環(huán)比分別變動-4.28pct、+9.71pct，盈利能力顯著提升。此外，24Q2公司計提資產(chǎn)減值損失、信用減值損失合計約0.15億元。
24Q2海內(nèi)外銷量恢復(fù)顯著，尤其境內(nèi)收入快速提升，單季度業(yè)績改善明顯。根據(jù)公司2024年中報披露，報告期內(nèi)公司原藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收9.01億元（YoY-9%），毛利率19.09%（YoY-7.19pct）；制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.37億元（YoY+43%），毛利率24.73%（YoY+1.35pct）；中間體業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.61億元（YoY-73%），毛利率1.04%（YoY-28.13pct）；貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收0.93億元（YoY-14%），毛利率7.35%（YoY-6.29pct）。分地區(qū)看，報告期內(nèi)公司境外收入6.72億元（YoY-40%），毛利率25.04%（YoY-6.02pct）；境內(nèi)收入5.32億元（YoY+73%），毛利率8.54%（YoY+3.14pct）。24Q2公司單季度業(yè)績環(huán)比改善顯著，我們認(rèn)為主要原因：1）公司聚焦小而美的新型農(nóng)藥，其去庫及采購需求恢復(fù)更快；2）巴西作為全球農(nóng)化重要市場，競爭持續(xù)加劇，公司目前在該市場涉足較少；3）公司加大新產(chǎn)品在國內(nèi)的推廣力度，配合價格策略進(jìn)一步打開國內(nèi)銷售；4）制劑業(yè)務(wù)季節(jié)性銷售較為明顯。
三大生產(chǎn)基地建設(shè)有序推進(jìn)注入成長動能，新型創(chuàng)制品種蓄勢待發(fā)打造成長潛力。公司淮北基地自2021年開工建設(shè)，第一批虱螨脲和丙炔氟草胺生產(chǎn)車間已開始正常生產(chǎn)，創(chuàng)制藥產(chǎn)品精噁唑甘草胺、苯唑草酮生產(chǎn)車間已啟動建設(shè)，同時還規(guī)劃了異噁唑草酮等項目。根據(jù)公司公告，南京基地噻蟲胺、氰氟草酯生產(chǎn)車間于2022年投產(chǎn)，淮安基地吡唑醚菌酯、雙氟磺草胺生產(chǎn)車間分別于2022年底、2023年初投產(chǎn)，此外淮安基地還規(guī)劃氯蟲苯甲酰胺、噁唑酰草胺項目。截至2024年中報，公司固定資產(chǎn)20.13億元，在建工程3.14億元。隨著公司三大生產(chǎn)基地建設(shè)的有序推進(jìn)，尤其淮北基地持續(xù)性產(chǎn)能投放，將支撐公司未來幾年的持續(xù)成長。同時公司創(chuàng)新步履不停，目前已發(fā)現(xiàn)數(shù)十個新型農(nóng)藥候選物，研發(fā)管道中多個創(chuàng)制品種蓄勢待發(fā)，其中新型綠色水稻田除草劑FG001已經(jīng)完成登記試驗，新型綠色除草劑FG009已經(jīng)啟動登記相關(guān)試驗，新型綠色殺菌劑FG201即將啟動登記相關(guān)試驗。
投資分析意見：考慮當(dāng)前行業(yè)競爭情況，我們認(rèn)為產(chǎn)品價格將維持底部震蕩，且24Q1公司業(yè)績?nèi)蕴幱谔潛p狀態(tài)，下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測為1.60、2.65、3.79億元（原值2.41、3.35、4.45億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為16、10、7X，根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司揚(yáng)農(nóng)化工、利民股份、貝斯美2024年平均PE為18X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）新項目進(jìn)展不及預(yù)期；2）產(chǎn)品價格大幅下跌；3）原材料價格大幅上漲；4）2024年4月26日公司收到深交所監(jiān)管函，信息披露存在不準(zhǔn)確、不完整情況。
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