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事件：
　　中旗股份發(fā)布2023年半年度報(bào)告，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.25億元，同比增長(zhǎng)6.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比減少3.94%；2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.83億元，同比增加5.77%，環(huán)比減少7.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.79億元，同比增加12.35%，環(huán)比減少15.05%。
　　農(nóng)藥價(jià)格下行，海外業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。
　　公共衛(wèi)生事件發(fā)生以來，各國(guó)重視糧食安全，農(nóng)藥產(chǎn)品采購(gòu)熱情提升，我國(guó)農(nóng)藥出口量維持高位，海外庫(kù)存逐漸增加。今年上半年海外農(nóng)藥企業(yè)面臨去庫(kù)存的壓力，多數(shù)農(nóng)藥產(chǎn)品價(jià)格步入下行通道。2023年二季度，公司主要產(chǎn)品噻蟲胺、虱螨脲、五氟磺草胺、氰氟草酯均價(jià)分別為9.46萬元/噸、18.54萬元/噸、131.11萬元/噸、13.67萬元/噸，分別同比-25.92%、-27.02%、-18.07%、-31.64%，分別環(huán)比-21.95%、-13.68%、-4.76%、-16.18%。2023年上半年中國(guó)大陸和海外營(yíng)業(yè)收入分別為3.08億元和11.17億元，其中海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從去年同期的72.73%上升到78.41%，海外業(yè)務(wù)毛利率為31.06%，同比增加6.53pct。公司與跨國(guó)農(nóng)藥巨頭科迪華、拜耳、先正達(dá)等公司保持長(zhǎng)期合作關(guān)系，公司的農(nóng)藥產(chǎn)品市場(chǎng)占有率高，競(jìng)爭(zhēng)格局好，隨著海外業(yè)務(wù)的比例增加，公司的盈利能力有望得到持續(xù)提升。
　　三基地同步發(fā)力，產(chǎn)品放量可期。
　　公司具有南京、淮安以及淮北三個(gè)生產(chǎn)基地。根據(jù)公司公告，2023年公司在三個(gè)基地均有項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，南京基地的五氟磺草胺、淮安基地的雙氟磺草胺、噁唑酰草胺和氯蟲苯甲酰胺、淮北基地的苯唑草酮和精噁唑甘草胺等項(xiàng)目擬在今年投產(chǎn)。公司在鞏固原有優(yōu)勢(shì)品種的同時(shí)，也在創(chuàng)制農(nóng)藥上實(shí)現(xiàn)落地，體現(xiàn)公司研發(fā)能力的出眾。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.44/4.50/5.90億元，EPS分別為0.74/0.97/1.27元，對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/8倍。公司專注綠色農(nóng)藥的研發(fā)和生產(chǎn)，與國(guó)際農(nóng)藥巨頭合作緊密，并具備產(chǎn)業(yè)鏈和研發(fā)優(yōu)勢(shì)，淮北項(xiàng)目的有序推進(jìn)，為公司業(yè)績(jī)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)藥產(chǎn)品下跌，新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。