>> 方正證券-中期股份(300575)公司跟蹤報告：二季度扣非凈利潤同環(huán)比均增長，項目持續(xù)投產(chǎn)打造長期成長性-230825
| 上傳日期： |
2023/8/26 |
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| 608KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
任宇超 |
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事件：公司公告2023年H1公司營收14.25億元，YOY+6.14%，歸母凈利潤1.72億元，YOY-3.94%；2023年Q2公司營收6.83億元，QOQ-8.04%，歸母凈利潤0.79億元，QOQ-14.3%，扣非凈利潤1.09億元，同比增加47.30%，環(huán)比增加26.74%。Q2毛利率24.06%同比增加3.59pcts，環(huán)比減少2.81pcts。
點(diǎn)評：
1、新產(chǎn)能投產(chǎn)銷量提升。農(nóng)藥行業(yè)二季度總體處于景氣度下行周期，公司二季度利潤逆勢同比增加。Q2凈利潤同比增長，主要由于從銷量角度新產(chǎn)能釋放增加盈利，如淮安基地1000噸/年丙炔氟草胺新產(chǎn)品投產(chǎn)、3000噸/年虱螨脲老產(chǎn)品擴(kuò)產(chǎn)等增加公司產(chǎn)品銷量。Q2毛利率同比增加，主要由于（1）公司持續(xù)加大更高毛利率的外銷長單銷售，外銷占比從去年Q2的72.73%提升至今年Q2的78.41%；（2）去年同期海運(yùn)受限影響產(chǎn)品出口，毛利率基數(shù)相對今年較低；（3）二季度產(chǎn)品價格雖然有所下滑，但原材料價格也有所下降；（4）丙炔氟草胺等新投產(chǎn)產(chǎn)品毛利率相對高位，提升總體毛利率水平。
2、公司為農(nóng)藥細(xì)分龍頭，產(chǎn)品毛利率總體相對穩(wěn)定，新產(chǎn)能持續(xù)投放業(yè)績增長確定性強(qiáng)。毛利率角度，公司核心產(chǎn)品市占率高，并且下游綁定科迪華、拜耳、先正達(dá)、巴斯夫農(nóng)化等跨國企業(yè)，產(chǎn)品毛利率總體相對穩(wěn)定，周期波動相對不明顯。量的角度，南京基地的五氟磺草胺；淮安基地的雙氟磺草胺、噁唑酰草胺和氯蟲苯甲酰胺；淮北基地的苯唑草酮和創(chuàng)制藥精噁唑甘草胺等，項目規(guī)劃產(chǎn)能在500-1500噸/年不等，未來產(chǎn)能投放后持續(xù)推動公司業(yè)績增長。
3、依托研發(fā)能力未來持續(xù)找出新產(chǎn)品，打造長期成長性。研發(fā)創(chuàng)新為公司核心競爭力之一，2023上半年研發(fā)費(fèi)用3831萬元，同比增長25%，漲幅超過收入增速。公司重視高端研發(fā)創(chuàng)新人才的引進(jìn)，加強(qiáng)與全球知名大學(xué)科研院所的合作，已獲得授權(quán)發(fā)明專利76項，實用新型專利51項，我們看好公司未來持續(xù)找出新產(chǎn)品的能力，具備長期成長性。
投資建議：看好公司穩(wěn)固農(nóng)藥細(xì)分賽道龍頭地位，依托研發(fā)能力持續(xù)投產(chǎn)新產(chǎn)品帶來成長性，預(yù)計公司2023-2025年凈利潤為3.61/4.13/5.26億元，對應(yīng)PE分別為13.61/11.89/9.33，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)能投放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅上漲，產(chǎn)品價格大幅下跌等
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