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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　8月23日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，公司2023年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.25億元，同比+6.14%；歸母凈利潤(rùn)1.72億元，同比-3.94%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.95億元，同比+8.59%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　農(nóng)藥周期下行的大背景下，公司經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健。從費(fèi)用來(lái)看，2022年上半年公司銷(xiāo)售費(fèi)用1993萬(wàn)元，同比+27.23%；管理費(fèi)用9008萬(wàn)元，同比+31.34%，主要系職工薪酬、管理折舊、維修費(fèi)用等相應(yīng)增加以及子公司寧億泰上年同期處于籌建期管理費(fèi)用較低所致；本期財(cái)務(wù)費(fèi)用-1546.4萬(wàn)元，同比+81.54%，主要系本期匯兌收益增加所致。本期研發(fā)費(fèi)用交上期增加3831萬(wàn)元，同比+24.74%，主要系本期研發(fā)投入增加所致。從產(chǎn)品價(jià)格來(lái)看，除草劑主要產(chǎn)品氯氟吡氧乙酸異辛酯原藥當(dāng)前報(bào)價(jià)10.5萬(wàn)元/噸，氰氟草酯原藥當(dāng)前報(bào)價(jià)12.5萬(wàn)元/噸，炔草酯原藥當(dāng)前報(bào)價(jià)22.5萬(wàn)元/噸，螺螨酯原藥當(dāng)前報(bào)價(jià)15.2萬(wàn)元/噸；殺蟲(chóng)劑主要產(chǎn)品噻蟲(chóng)胺原藥當(dāng)前報(bào)價(jià)8.3萬(wàn)元/噸，虱螨脲原藥當(dāng)前報(bào)價(jià)17萬(wàn)元/噸。大部分產(chǎn)品價(jià)格處于歷史較低分位數(shù)。
　　當(dāng)前在建項(xiàng)目充足，支持公司未來(lái)成長(zhǎng)。從1季報(bào)披露的情況來(lái)看，公司目前固定資產(chǎn)16.08億元，在建工程4.62億元。我們認(rèn)為，上述項(xiàng)目的持續(xù)投產(chǎn)和落地有利于公司進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，提升盈利能力。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司主要產(chǎn)品價(jià)格下跌，海外訂單有所減少，我們修正公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.49億元（-25.9%）、4.57億元（-21.6%）和6.23億元（-18.77%）；EPS分別0.75元、0.98元和1.34元，對(duì)應(yīng)PE分別為13.28X/10.13X/7.44X，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。