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北京人力發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)收入218.66億元/yoy+14%，歸母凈利潤(rùn)4.34億元/yoy+105.71%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.77億元/yoy+270.93%；毛利率為5.65%/yoy-1.08pcts，歸母凈利率為1.98%/yoy+0.88pcts，上半年公司利潤(rùn)大增主要是因?yàn)橹贸鲑Y產(chǎn)在置出前及保留資產(chǎn)的業(yè)績(jī)虧損對(duì)公司去年同期業(yè)績(jī)表現(xiàn)造成影響，此外公司資產(chǎn)置換也產(chǎn)生了較大的置換稅費(fèi)，從而導(dǎo)致公司去年業(yè)績(jī)基數(shù)較低。24Q2，公司實(shí)現(xiàn)收入113.16億元/yoy+15.06%，歸母凈利潤(rùn)為2.23億元/+33.64%，扣非歸母凈利潤(rùn)為0.91億元/-26.41%。
　　外包業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，人事管理業(yè)務(wù)承壓。分業(yè)務(wù)看，24H1公司外包/人事管理/薪酬福利/招聘及靈活用工收入分別為181.27/4.71/5.40/23.50億元，yoy+14.91%/-11.57%/-6.59%/+20.82%；對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)毛利率分別為2.88%/79.22%/17.24%/2.25%，相較2023年全年變動(dòng)-0.38/-7/-1.69/-1.11pcts。整體來(lái)看，外包業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健，但是人事管理業(yè)務(wù)受到整體宏觀環(huán)境的影響有所承壓。
　　外企德科上海公司穩(wěn)步增長(zhǎng)。1）北京外企收入為218.40億元/yoy+14.8%，凈利潤(rùn)為6.06億元/yoy-7.4%；2）北京外企德科上海公司收入為98.11億元/yoy+16.9%，凈利潤(rùn)為2.61億元/+14.6%；3）浙江外企德科公司收入為11.40億元/yoy+21.6%，凈利潤(rùn)為2025.53萬(wàn)元/yoy+8.7%；4）北京外企寧波公司收入為20.47億元，凈利潤(rùn)為2926.5萬(wàn)元。
　　設(shè)立子公司加大海外市場(chǎng)布局，外延收購(gòu)仁勵(lì)窩部分股權(quán)擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖。2024年上半年，公司在新加坡設(shè)立全資子公司FESCOGROUPAPACPTE.LTD.作為海外投資發(fā)展平臺(tái)，充分利用新加坡在亞太地區(qū)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步加大海外業(yè)務(wù)布局和市場(chǎng)拓展，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。此外，公司全資子公司北京外企出資4519.64萬(wàn)元收購(gòu)仁勵(lì)窩網(wǎng)絡(luò)科技（上海）有限公司20%股權(quán)，其主要業(yè)務(wù)為HRSaaS和通用外包解決方案及企業(yè)出海解決方案，未來(lái)公司將增強(qiáng)與其的業(yè)務(wù)協(xié)同，提升可持續(xù)發(fā)展能力。
　　投資建議：招聘行業(yè)自2023年年初以來(lái)相對(duì)較為低迷，行業(yè)壓力較大。從公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，外包業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但高毛利率的人事管理業(yè)務(wù)上半年相對(duì)承壓，我們認(rèn)為主要受到宏觀環(huán)境影響，因此我們下調(diào)全年業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)各7.73/8.88/10.18億元，以8月29日收盤價(jià)為參考，對(duì)應(yīng)PE分別為10X/9X/8X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，客戶流失等。