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事件概述：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收759.5億元，同比減少4.5%；歸母凈利潤(rùn)13.31億元，同比減少48.2%；扣非歸母凈利11.63億元，同比減少53.3%。2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收389.02億元，同比減少1.9%、環(huán)比增長(zhǎng)5%；歸母凈利潤(rùn)9.4億元，同比減少50%、環(huán)比增長(zhǎng)140%；扣非歸母凈利8.4億元，同比減少54.4%、環(huán)比增長(zhǎng)160.6%。
　　點(diǎn)評(píng)：銷量與毛利率同比下滑
　　①量：公司銷量同比下滑。2024H1,華菱鋼鐵銷量為1271萬(wàn)噸，同比下滑約5.7%，其中高端品種鋼銷量為821萬(wàn)噸，占比提升1.2pct至64.6%；公司鋼材出口銷量為85.67萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.37%；漣鋼取向硅鋼基料銷量達(dá)34.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37.6%。
　?、趦r(jià)：公司毛利率下滑。2024H1，公司毛利率為7.03%，同比下滑2.27pct，Q2，公司毛利率為8.14%，同比下滑3.05pct，環(huán)比增長(zhǎng)2.28pct。
　　③子公司利潤(rùn)：受鋼價(jià)下行、原料成本高企影響，子公司華菱湘鋼、華菱漣鋼、華菱衡鋼盈利分別同比下滑61.3%，65.6%和66.1%。而汽車板公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.88億元，同比增長(zhǎng)14.17%；凈利潤(rùn)11.33億元，同比增長(zhǎng)10.61%。
　　未來(lái)核心看點(diǎn)：產(chǎn)線結(jié)構(gòu)加快升級(jí)，精細(xì)化管理降本增效
　?、賲^(qū)域龍頭，南方精品鋼材生產(chǎn)基地。公司分別在湖南省湘潭市、婁底市、衡陽(yáng)市、廣東省陽(yáng)江市設(shè)有生產(chǎn)基地，產(chǎn)品涵蓋寬厚板、熱冷軋薄板、線棒材、無(wú)縫鋼管四大系列近萬(wàn)個(gè)品種規(guī)格，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)齊全、生產(chǎn)工藝行業(yè)領(lǐng)先，主要品種間具備較強(qiáng)的柔性生產(chǎn)切換能力，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向中高端精品差異化持續(xù)轉(zhuǎn)變。
　?、诠炯涌飚a(chǎn)線結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)。2024H1，華菱湘鋼高四線完成全系列規(guī)格軋制調(diào)試，6月下旬全線投產(chǎn)，主要生產(chǎn)高端彈簧鋼、冷鐓鋼、軸承鋼等高端產(chǎn)品。華菱湘鋼新建厚板調(diào)質(zhì)線正在有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)投產(chǎn)；華菱漣鋼硅鋼檢測(cè)與研發(fā)中心揭牌并正式投入使用，鋼冷軋硅鋼一期按期投運(yùn)，冷軋硅鋼二期、冷軋高端家電板等項(xiàng)目加快建設(shè)；VAMA二期順利投產(chǎn)，并實(shí)現(xiàn)多零件集成新突破。
　　③提高精細(xì)化管理水平，系統(tǒng)降本創(chuàng)效取得新成績(jī)。一是持續(xù)降低工序成本，努力消除由“精料方針”向“精料和經(jīng)濟(jì)料相結(jié)合方針”轉(zhuǎn)變對(duì)鐵水成本帶來(lái)的影響，二季度以來(lái)，公司鐵水成本月度環(huán)比降低；二是繼續(xù)降低能源成本。公司持續(xù)加強(qiáng)二次能源回收利用，不斷提高自發(fā)電量；三是持續(xù)較低的財(cái)務(wù)成本。
　　投資建議：公司作為湖南龍頭企業(yè)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)我們預(yù)計(jì)公司2024-26年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.28/41.05/44.59億元，對(duì)應(yīng)8月28日收盤價(jià)，PE分別為8、7和6倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格高位波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)能不及預(yù)期。