>> 信達(dá)證券-中曼石油(603619)Q2利潤(rùn)同環(huán)比提升明顯，海內(nèi)外原油產(chǎn)量增長(zhǎng)目標(biāo)逐步兌現(xiàn)-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
左前明,胡曉藝 |
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事件：
2024年8月29日，中曼石油發(fā)布2024年半年度報(bào)告，2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.18億元，同比上漲3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.28億元，同比上漲1%；扣非后凈利潤(rùn)4.18億元，同比下降0.19%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~4.88億元，同比上漲45%；基本每股收益1.09元/股，同比上漲2%。資產(chǎn)負(fù)債率為70.60%，較2023年全年上漲2pct。
2024年第二季度，公司單季度營(yíng)業(yè)收入11.11億元，同比上漲17%，環(huán)比上漲38%；單季度歸母凈利潤(rùn)2.56億元，同比上漲22%，環(huán)比上漲49%；單季度扣非后凈利潤(rùn)2.48億元，同比上漲23%。
點(diǎn)評(píng)：
2024H1，公司收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來(lái)自原油銷售板塊貢獻(xiàn)。上半年公司營(yíng)收主要來(lái)自鉆井服務(wù)和原油銷售，兩者分別占總收入比重為34.29%、58.08%，同比分別-7.54pct、+11.17pct，公司營(yíng)收增長(zhǎng)主要來(lái)自原油銷售業(yè)務(wù)。公司毛利率為46.93%，同比-0.09pct，其中，鉆機(jī)及配件/鉆井服務(wù)/原油銷售/貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率分別為14.20%、5.95%、74.86%、55.77%，同比分別-15.64pct、-9.62pct、-5.92pct、+41.50pct。
原油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，資源基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)。2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)原油產(chǎn)量20.72萬(wàn)噸，同比+27.04%，環(huán)比+4.75%。其中，溫宿原油產(chǎn)量為16.18萬(wàn)噸，同比+11.66%，環(huán)比+4.72%；堅(jiān)戈原油產(chǎn)量為4.54萬(wàn)噸，同比+149.45%，環(huán)比+4.85%。對(duì)于溫宿項(xiàng)目，柯柯牙油田儲(chǔ)量上報(bào)工作穩(wěn)步推進(jìn)，公司完成了油氣處理站和天然氣管道可研方案（上半年溫宿伴生氣產(chǎn)量1.1萬(wàn)噸）。堅(jiān)戈項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入產(chǎn)能快速提升期。Q2公司完成岸邊87%權(quán)益收購(gòu)，岸邊項(xiàng)目已完成老礦權(quán)延期工作以及油田建設(shè)可研方案，為轉(zhuǎn)入開(kāi)發(fā)打下基礎(chǔ)。同時(shí)，公司成功競(jìng)得伊拉克EBN區(qū)塊和MF區(qū)塊開(kāi)發(fā)權(quán)，進(jìn)一步夯實(shí)了產(chǎn)量長(zhǎng)期增長(zhǎng)的資源基礎(chǔ)，并與托克集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，助力資源開(kāi)發(fā)和銷售。
2024H1，公司桶油利潤(rùn)有所下降，或可能是堅(jiān)戈油田并入影響。上半年我們推算公司桶油實(shí)現(xiàn)價(jià)格為53.61美元/桶，同比-8.94美元/桶，我們認(rèn)為主要受堅(jiān)戈區(qū)域原油銷售價(jià)格較低有關(guān)；桶油生產(chǎn)成本13.48美元/桶（主要包括作業(yè)費(fèi)用和折舊攤銷），同比+1.46美元/桶。
2024Q2，公司利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)同環(huán)比增長(zhǎng)。二季度，公司毛利率為47.60%，同比+1.32pct，環(huán)比+1.60pct。凈利率為23.12%，同比+0.09pct，環(huán)比+0.25pct。費(fèi)用方面，由于借款利息及匯兌損失增加導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用有所增長(zhǎng)，Q2同比增幅0.39億元，環(huán)比增幅0.27億元。
原油價(jià)格預(yù)期仍維持高位。2024Q2，國(guó)際油價(jià)在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和OPEC減產(chǎn)支撐下維持高位震蕩，布倫特原油均價(jià)85.03美元/桶，同比+7.30美元/桶（+9%），環(huán)比+3.27美元/桶（+4%）。展望下半年，我們認(rèn)為OPEC+四季度退出減產(chǎn)或使原油供給端有所承壓，但油價(jià)整體仍有望保持高位運(yùn)行，公司桶油盈利空間仍然可觀。
公司派發(fā)現(xiàn)金股利，積極回饋股東。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.30元（含稅），分紅比例為45.98%，較2023年35.26%的比例提升。按2024年8月29日收盤價(jià)，公司2024年中期分配股息率為2.15%。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為10.28、12.87和15.08億元，同比增速分別為26.9%、25.2%、17.2%，EPS分別為2.22、2.78和3.26元/股，按照2024年8月29日A股收盤價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為8.98、7.17和6.12倍，PB分別為2.13、1.77、1.47倍?？紤]到公司受益于原油價(jià)格高位和產(chǎn)量快速增長(zhǎng)，2024-2026年公司有望繼續(xù)保持良好業(yè)績(jī)，我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和油價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；公司上產(chǎn)速度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)制裁和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。
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