>> 西南證券-五糧液(000858)2024年中報點評：24H1實現(xiàn)靚麗增長，濃香大王行穩(wěn)致遠-240829
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱會振,王書龍,笪文釗 |
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事件：公司發(fā)布2024年中報，上半年實現(xiàn)收入506.5億元，同比+11.3%，歸母凈利潤190.6億元，同比+11.9%；其中24Q2實現(xiàn)收入158.2億元，同比+10.1%，歸母凈利潤50.1億元，同比+11.5%，公司24Q2收入和利潤符合市場預(yù)期。
三大主品協(xié)同發(fā)力，24H1實現(xiàn)靚麗增長。1、24H1商務(wù)消費相對疲軟的背景下，公司依托強大的品牌力，依舊實現(xiàn)靚麗增長，其中大單品八代五糧液價格穩(wěn)中有升，動銷穩(wěn)中有增，1618和低度借助紅包返利和宴席拉動實現(xiàn)高速放量，五糧液三大主品動銷良性，系列酒快速增長，助力公司順利實現(xiàn)目標(biāo)任務(wù)“雙過半”。2、分產(chǎn)品，24H1高端五糧液產(chǎn)品實現(xiàn)收入392.1億元，同比+11.4%，其中銷量/噸價分別同比+12.1%/-0.6%，其中1618和低度高速放量；系列酒實現(xiàn)收入79.1億元，同比+17.8%，銷量/噸價分別同比-23.9%/+54.7%，系列酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級顯著。3、分渠道，24H1經(jīng)銷模式實現(xiàn)收入275.9億元，同比+13.5%，直銷模式實現(xiàn)收入195.2億元，同比+11.0%，公司積極推進“三店一家”建設(shè)，專賣店數(shù)量與質(zhì)量穩(wěn)中有升，渠道結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。4、分區(qū)域看，24H1占比最大的西部、東部區(qū)域增速分別為+16.7%、+15.7%，大本營市場實現(xiàn)靚麗；中部、北部區(qū)域分別同比+8.2%、+8.2%，增速較為平穩(wěn)；相對弱勢的南部區(qū)域增速同比-0.6%。
盈利能力穩(wěn)中有升，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異。1、24H1公司毛利率同比提升0.6個百分點至77.4%；費用率方面，銷售費用率同比提升1.1個百分點至10.6%，管理費用率下降0.4個百分點至3.4%，財務(wù)費用率與去年同期持平，整體費用率提升0.7個百分點至11.6%；綜上，24H1凈利率同比提升0.2個百分點至37.6%，盈利能力穩(wěn)中有升。2、現(xiàn)金流方面，公司上半年銷售收現(xiàn)496.5億元，同比+15.3%，此外，二季度末合同負(fù)債81.6億元，同比+123.6%，環(huán)比+61.6%，公司核心單品動銷良性，廠商關(guān)系和諧，渠道打款積極，下半年余力充足。
競爭優(yōu)勢不斷強化，全年目標(biāo)完成無虞。1、24H1公司堅持穩(wěn)中求進的總基調(diào)，落實“抓動銷、穩(wěn)價格、提費效、轉(zhuǎn)作風(fēng)”的營銷思路，五糧液和濃香酒均實現(xiàn)高質(zhì)量動銷，順利實現(xiàn)了目標(biāo)任務(wù)“雙過半”，彰顯出較強的增長韌性。2、24H1需求承壓的背景下，核心八代五糧液批價保持穩(wěn)中有升，1618和低度搶占宴席市場和紅包返利刺激實現(xiàn)高速放量，整體實現(xiàn)量價齊升的高質(zhì)量增長。3、公司品牌勢能持續(xù)釋放，核心單品呈現(xiàn)高速周轉(zhuǎn)，渠道庫存處在合理水平，合同負(fù)債余力充足，雙節(jié)旺季有望實現(xiàn)良性動銷，全年雙位數(shù)增長目標(biāo)達成度高。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026年EPS分別為8.81元、9.81元、10.94元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為13倍、12倍、10倍。公司是千元價位絕對龍頭，穩(wěn)健增長確定性高，長期配置價值凸顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇或不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險。
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