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2024上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收914億元，同比增長(zhǎng)31%，扣非歸母凈利潤(rùn)57億元，同比增長(zhǎng)654%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持目標(biāo)價(jià)16港元，對(duì)應(yīng)24年9.6倍預(yù)測(cè)市盈率，距離現(xiàn)價(jià)有53%上漲空間，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　報(bào)告摘要
　　上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2024上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收914億元，同比增長(zhǎng)31%，歸母凈利潤(rùn)71億元，同比增長(zhǎng)420%，扣非歸母凈利潤(rùn)57億元，同比增長(zhǎng)654%。Q2來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收486億元，同比增長(zhǎng)19%，環(huán)比增長(zhǎng)13%，歸母凈利潤(rùn)39億元，同比增長(zhǎng)224%，環(huán)比增長(zhǎng)19%，扣非歸母凈利潤(rùn)36億元，同比增長(zhǎng)275%，環(huán)比增長(zhǎng)79%。
　　Q2單車(chē)收入創(chuàng)新高。二季度公司總銷(xiāo)量28.4萬(wàn)輛，同比減少4.9%，環(huán)比增加3.3%，在坦克越野+出口的戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下，公司平均售價(jià)逆勢(shì)同環(huán)比的大幅提升，帶動(dòng)利潤(rùn)率提升。二季度公司海外銷(xiāo)售10.9萬(wàn)輛，環(huán)比增加1.6萬(wàn)輛，占總銷(xiāo)量比重增至38%。坦克品牌銷(xiāo)售6.7萬(wàn)輛，環(huán)比增加1.7萬(wàn)輛，占總銷(xiāo)量比重增至24%。二季度單車(chē)收入17.1萬(wàn)元，同比增加3.4萬(wàn)元，環(huán)比增加1.5萬(wàn)元，單車(chē)收入創(chuàng)新高。毛利率21.4%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。我們看好長(zhǎng)城在海外市場(chǎng)的發(fā)展，正處在收獲期。長(zhǎng)城汽車(chē)圍繞“整車(chē)制造+供應(yīng)鏈體系”出海模式，率先開(kāi)辟生態(tài)出海新路線(xiàn)。在海外建立了3個(gè)全工藝整車(chē)生產(chǎn)基地，在厄瓜多爾、巴基斯坦等地?fù)碛卸嗉襅D工廠(chǎng)。海外銷(xiāo)售渠道超1300家，足跡遍及歐洲、澳洲、非洲、中南美洲、東南亞和中東等170多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。
　　長(zhǎng)城的智能駕駛水平在國(guó)內(nèi)是第一梯隊(duì)。8月21日魏牌藍(lán)山智駕版正式上市，共2款車(chē)型分別為MAX版及Ultra版，指導(dǎo)價(jià)區(qū)間29.98-32.68萬(wàn)元。作為現(xiàn)款車(chē)型的配置升級(jí)款，新車(chē)在外觀(guān)上相較現(xiàn)售款并未進(jìn)行大幅變化，而把升級(jí)的重點(diǎn)放在了智駕系統(tǒng)上。Coffee Pilot Ultra能實(shí)現(xiàn)包括高速NOA、城市NOA、跨層的記憶泊車(chē)、自動(dòng)泊車(chē)、循跡倒車(chē)等最先進(jìn)的高階智駕功能。長(zhǎng)城汽車(chē)以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)代替規(guī)則算法，逐步向端到端演進(jìn)。長(zhǎng)城汽車(chē)還打造了行業(yè)領(lǐng)先的超算中心九州，總算力規(guī)模達(dá)1.64EFLOPS。我們認(rèn)為長(zhǎng)城汽車(chē)的智駕水平在國(guó)內(nèi)屬于第一梯隊(duì)，將有助于魏牌及坦克等高端品牌銷(xiāo)售。
　　投資建議。維持目標(biāo)價(jià)16港元，對(duì)應(yīng)24年9.6倍預(yù)測(cè)市盈率，距離現(xiàn)價(jià)有53%上漲空間，買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；價(jià)格不及預(yù)期