>> 華創(chuàng)證券-森麒麟(002984)2024年中報點評：盈利水平再創(chuàng)新高，全球化競爭力持續(xù)加強-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
大?。?/td>
| 842KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊暉,鄭軼 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：1）公司發(fā)布2024年半年報，2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入41.10億元，同比+16.21%；實現(xiàn)歸母凈利潤10.77億元，同比+77.71%；實現(xiàn)扣非凈利潤10.59億元，同比+81.56%。其中，24Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.95億元，同比/環(huán)比分別+6.16%/-5.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.75億元，同比/環(huán)比分別+61.11%/+13.88%；實現(xiàn)扣非凈利潤5.62億元，同比/環(huán)比分別+63.95%/+13.23%。2）公司發(fā)布半年度利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.1元（含稅），合計派發(fā)2.16億元。
新增產(chǎn)能釋放助力公司半年度產(chǎn)銷同比增長。據(jù)公司披露，上半年公司實現(xiàn)輪胎產(chǎn)量1608.7萬條，同比+18.9%，其中半鋼胎/全鋼胎產(chǎn)量分別為1559.6/49.1萬條，分別同比+17.9%/+62.8%；實現(xiàn)輪胎銷量1509.7萬條，同比+10.4%，其中半鋼胎/全鋼胎銷量分別為1461.2/48.5萬條，分別同比+9.1%/+71.3%。產(chǎn)銷的同比增長或主要得益于公司泰國二期新增產(chǎn)能釋放的貢獻。單看Q2，公司實現(xiàn)輪胎生產(chǎn)/銷售801.1/749.0萬條，分別環(huán)比-0.8%/-1.5%，分產(chǎn)品看：1）Q2公司半鋼胎分別實現(xiàn)生產(chǎn)/銷售785.6/733.2萬條，環(huán)比+1.5%/+0.7%，公司半鋼需求向好，同時不斷挖掘設備潛力，產(chǎn)量持續(xù)實現(xiàn)提升；2）Q2公司全鋼胎分別實現(xiàn)生產(chǎn)/銷售15.5/15.8萬條，環(huán)比-53.8%/-51.6%，產(chǎn)銷環(huán)比下降主要受到美國對泰國全鋼胎雙反初裁的影響。
克服外部不利條件，盈利能力持續(xù)提升。2024H1公司分別錄得毛利率/銷售凈利率33.24%/26.21%，同比分別+10.84/+9.07PCT，其中Q2公司毛利率/銷售凈利率分別為35.27%/28.76%，環(huán)比分別+3.95%/4.94%。在原材料及海運費成本上行的不利環(huán)境下，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化及售價的調(diào)整，并受益于泰國半鋼胎雙反關(guān)稅的下降，實現(xiàn)盈利中樞的持續(xù)提升。從產(chǎn)品價格看，Q2公司輪胎產(chǎn)品銷售均價266.3元/條，環(huán)比-4.2%，或主要來自于全鋼胎占比的下降。
全球化布局持續(xù)推進，看好公司中長期競爭力提升。公司泰國二期項目已于去年投產(chǎn)并穩(wěn)定運行，泰國子公司今年上半年為公司貢獻26.1億元營收及7.1億元凈利潤，凈利率水平高達27.1%。當前公司摩洛哥項目及西班牙項目均在穩(wěn)步推進，其中摩洛哥年產(chǎn)1200萬條高性能半鋼胎項目有望于今年四季度投產(chǎn)運行。我們看好公司依托突出的智能化制造水平，持續(xù)開拓中高端市場及客戶，海外工廠的投產(chǎn)放量有望助力公司進一步提高全球市占率，實現(xiàn)中長期品牌和競爭力的提升。
投資建議：基于公司半年度盈利表現(xiàn)，我們將此前對公司2024-2026年的歸母凈利潤預測從23.40/25.72/29.79億元調(diào)整為23.15/25.80/29.79億元，對應當前PE分別為10.2x/9.2x/8.0x。參考可比公司及公司歷史估值，我們給予公司2024年15倍目標P/E，對應目標價33.75元，維持“強推”評級。
風險提示：項目建設進度不及預期；關(guān)稅壁壘政策變動；原材料劇烈波動等。
|
|
