>> 長江證券-斯迪克(300806)項目放量推動收入高增，等待盈利拐點-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,王明 |
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事件描述
公司發(fā)布2024半年報，上半年實現(xiàn)收入13.4億元（同比+36.6%），實現(xiàn)歸屬凈利潤0.33億元（同比-49.3%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤0.22億元（同比-55.9%）。2024Q2實現(xiàn)收入6.7億元（同比+35.8%，環(huán)比+1.4%），實現(xiàn)歸屬凈利潤0.14億元（同比-68.3%，環(huán)比-24.6%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤0.17億元（同比-51.2%，環(huán)比+250.6%）。
事件評論
公司為功能性涂層復合材料龍頭，橫縱向拓展打開發(fā)展邊界。公司主要產(chǎn)品分為功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、高分子薄膜材料、熱管理復合材料與薄膜包裝材料，應用于消費電子、新型顯示、新能源汽車、家用電器、陶瓷電容等重點領(lǐng)域。公司不斷進行新品類擴張，集中在OCA膠及涂布、精密離型膜、上游PET基膜、自制膠水等方面，橫縱向拓展，持續(xù)增強公司核心競爭力。
上半年收入實現(xiàn)大幅增長，業(yè)績?nèi)猿袎骸?024上半年，隨著各新項目投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，產(chǎn)品銷售放量，公司收入實現(xiàn)明顯增長，電子級膠粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包裝材料分別實現(xiàn)收入7.3/2.7/2.1億元，同比增長71.4%/0.2%/7.8%，但是由于新項目裝置處于爬坡期，普通產(chǎn)品行業(yè)內(nèi)卷嚴重，三項業(yè)務(wù)毛利率分別為33.5%/10.5%/1.1%，同比下降10.7/10.8/2.3 pct。公司上半年財務(wù)費同比+184.5%，主要系上年及本期多個項目陸續(xù)完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，項目由建設(shè)期轉(zhuǎn)為運營期，部分借款費用從資本化轉(zhuǎn)為費用化所致；研發(fā)費用同比增長67.2%，主要系本期在重點發(fā)展的領(lǐng)域加大研發(fā)投入所致。消費電子廠商大多在三季度推出新產(chǎn)品，其銷售季節(jié)性比較明顯，相關(guān)消費類電子生產(chǎn)廠商往往提前生產(chǎn)和鋪貨，以備戰(zhàn)上述銷售旺季的到來，公司有望搶抓新品發(fā)布時機，有望實現(xiàn)快速增長。
在建項目持續(xù)推進，未來空間廣闊。公司通過IPO及定增等方式募集資金，投向多個項目，目前OCA募投項目、PET基膜1/2號線、精密離型膜涂布項目已順利實現(xiàn)投產(chǎn)放量，功能性膠帶、偏光片保護膜、PET基膜3號線等項目正處于推進過程中，PVD磁控濺射膜項目達到預定可使用狀態(tài)，后續(xù)將逐步投產(chǎn)放量，增厚公司盈利。
OCA光學膠國產(chǎn)化替代空間廣闊。根據(jù)OCA下游智能手機、平板電腦、PC、車載顯示器、可穿戴設(shè)備等不同領(lǐng)域需求測算，全球OCA膠市場近百億元，伴隨折疊屏手機單機OCA光學膠價值量的大幅增長以及折疊屏手機出貨量預期的快速提升，有望帶來OCA光學膠市場新一輪的增長機會。華為發(fā)布新的“折疊屏設(shè)備”專利，包括三個殼體、兩個鉸鏈和柔性屏，折疊屏手機的形態(tài)日益多樣化，發(fā)展空間廣闊。公司OCA光學膠、OCA防爆膜、抗沖保護膜、防塵膜等電子級膠粘材料，和新能源汽車電子用材料持續(xù)放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級優(yōu)化。
公司在膠粘新材和功能膜領(lǐng)域居于領(lǐng)先水平，OCA膠放量，高端離型膜國產(chǎn)化打開未來發(fā)展空間。2024-2026年歸屬凈利潤預計為1.0/1.7/2.7億元。維持“買入”評級。
風險提示
1、下游需求恢復不及預期；
2、新項目進度低于預期。
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