>> 申萬宏源-斯迪克(300806)研發(fā)費用大幅增長拖累Q3業(yè)績，期待OCA膠膜等產(chǎn)品加速放量-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大?。?/td>
| 690KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布2023年三季報，業(yè)績不及預期。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收15.07億元（YoY-7%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.84億元（YoY-50%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.61億元（YoY-60%）。其中，23Q3單季度實現(xiàn)營收5.29億元（YoY-10%，QoQ+7%），歸母凈利潤0.20億元（YoY-74%，QoQ-55%），扣非歸母凈利潤0.1億元（YoY-86%，QoQ-72%），單季度業(yè)績不及預期。23Q3公司綜合毛利率29.47%，同、環(huán)比分別變動-2.52pct、-0.05pct，凈利率3.74%，同、環(huán)比分別變動-9.42pct、-5.21pct。費用方面，23Q3公司加大OCA光學膠膜、新能源材料等方向投入，研發(fā)費用大幅增長至0.70億元（YoY+124%，QoQ+143%），拖累了Q3業(yè)績。同時，公司公告23Q3獲得政府補助共計70,779,636.30元，其中計入遞延收益69,428,247.30元；計入其他收益1,351,389.00元。
下游需求仍顯疲軟，研發(fā)費用大幅增加，多因素疊加拖累23Q3業(yè)績。23Q3電子終端產(chǎn)品需求仍顯疲軟，面板行業(yè)稼動率恢復不及預期，導致公司業(yè)績短期仍舊承壓。同時23Q3公司繼續(xù)加研發(fā)投入，單季度研發(fā)費用0.70億元，同比增長124%，環(huán)比增長143%，大幅拖累了業(yè)績。此外，2023年以來，公司在建工程陸續(xù)轉固，Q1、Q2、Q3固定資產(chǎn)環(huán)比分別增加2.26、1.26、6.28億元，折舊攤銷費用導致業(yè)績進一步承壓。后續(xù)看，隨著8月29日，華為官宣上線新一代機型Mate 60 Pro，并陸續(xù)推出Mate 60 Pro+和Mate X5折疊機等新品，疊加榮耀、OPPO等品牌也陸續(xù)發(fā)布新機型，帶動了需求端復蘇，我們預計23Q4需求帶動的業(yè)績復蘇將逐漸體現(xiàn)。
向上布局PET基膜產(chǎn)能，向下擴充中高端產(chǎn)品產(chǎn)能，看好公司OCA光學膠膜、新能源材料等加速放量。公司是國內(nèi)領先的功能性涂層復合材料平臺型企業(yè)，向上游規(guī)劃了3條PET光學基膜生產(chǎn)線。同時公司在中高端產(chǎn)品陸續(xù)突破，陸續(xù)投建多條OCA光學膠膜、MLCC離型膜、偏光片功能膜生產(chǎn)線。OCA膠膜方面，公司在部分終端品牌實現(xiàn)突破，華為Mate X5、榮耀Magic Vs2等新折疊機型均采用公司產(chǎn)品，同時公司主動切入返修市場和白牌市場，面板廠的驗證工作也在有序推進中，為下一步起量奠定了基礎，將率先分享國內(nèi)廣闊的替代市場。此外，新能源材料也是公司發(fā)展的重要方向，目前公司已與部分新能源汽車及電池廠商開展業(yè)務合作，供應相關絕緣材料。
投資分析意見：23Q3業(yè)績不及預期，在建工程陸續(xù)轉固帶來折舊攤銷費用壓力，下調公司2023-2025年歸母凈利潤預測為1.56、3.29、5.44億元（原值為2.18、3.92、6.13億元，暫不考慮計入遞延收益的政府補貼），當前市值對應PE為43、21、13X，公司一體化布局具備優(yōu)勢，看好OCA膠膜即將進入放量期，預計2023-2025年利潤復合增速達87%，對應23年PEG估值為0.5X，公司未來成長性帶來的估值溢價還未完全體現(xiàn)，維持“增持”評級。
風險提示：1）電子消費品等終端需求不及預期；2）OCA膠膜等新品導入不及預期；3）原材料供應及價格大幅波動；4）公司于2023年3月27日收到深交所監(jiān)管函，特別提示關注
|
|
