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事件：公司發(fā)布2023年中報(bào)
　　短期業(yè)績(jī)承壓，靜待需求復(fù)蘇：公司2023年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.8億元，yoy-5.1%；歸母凈利潤(rùn)0.6億元，yoy-29.0%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.5億元，yoy-36.6%，2023年H1業(yè)績(jī)承壓，行業(yè)稼動(dòng)率恢復(fù)不及預(yù)期。分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）電子級(jí)膠粘材料營(yíng)收4.3億元，yoy-3.9%；2）薄膜包裝材料營(yíng)收2.0億元，yoy-22.0%；3）功能性薄膜材料營(yíng)收2.7億元，yoy-3.0%。公司作為國(guó)內(nèi)OCA光學(xué)膠膜行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)，上半年受經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)需求萎縮的影響，OCA業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期，產(chǎn)能利用率不及預(yù)期。同時(shí)隨著公司在建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，固定資產(chǎn)較2022年底增加3.5億元，折舊攤銷費(fèi)用的增長(zhǎng)影響業(yè)績(jī)釋放。
　　電子級(jí)膠粘材料盈利能力突出，OCA持續(xù)突破：電子級(jí)膠粘材料是公司毛利率最高的產(chǎn)品，2023年H1營(yíng)收占比近44%，毛利率高達(dá)44%，已經(jīng)供貨國(guó)內(nèi)外知名客戶。同時(shí)公司不斷增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)及生產(chǎn)能力，逐步拓展高端電子級(jí)膠粘材料市場(chǎng)，不斷提高高端產(chǎn)品占比。OCA光學(xué)膠整體市場(chǎng)規(guī)模在百億級(jí)，主要被美日韓三國(guó)廠商占據(jù)。公司OCA光學(xué)膠膜產(chǎn)品在VR及手機(jī)終端品牌實(shí)現(xiàn)突破，同時(shí)借助成本優(yōu)勢(shì)切入白牌和返修市場(chǎng)，起量后有望切入更多國(guó)產(chǎn)手機(jī)廠商，有望引領(lǐng)OCA光學(xué)膠國(guó)產(chǎn)替代；同時(shí)VR光學(xué)pancake創(chuàng)新也為公司帶來(lái)更多切入機(jī)遇。
　　功能性復(fù)合材料需求空間廣闊，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)突破：當(dāng)前功能性材料主要應(yīng)用領(lǐng)域以汽車電子及新能源汽車電池兩部分應(yīng)用為主，主要涉及到汽車電子導(dǎo)電材料、阻燃材料以及能源電池的固定膠帶、高性能導(dǎo)熱界面材料等。公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手為海外供應(yīng)商，例如日東、寺岡等，目前公司所占的市場(chǎng)份額尚較低。公司已成為國(guó)際大客戶的一級(jí)供應(yīng)商，簽署了“圓柱電池電芯內(nèi)部的膠帶”的定價(jià)協(xié)議，與新能源車國(guó)際大客戶的合作標(biāo)志著公司開(kāi)始加速進(jìn)入電池領(lǐng)域，考慮到國(guó)際大客戶電池處于快速自產(chǎn)階段，未來(lái)合作有望持續(xù)深化并貢獻(xiàn)顯著業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮上半年行業(yè)景氣度復(fù)蘇不及預(yù)期，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，23-25年歸母凈利潤(rùn)調(diào)整為2.3/3.5/5.2億元（前值為3.5/5.0/7.0億元），對(duì)應(yīng)PE分別為34/22/15倍。受益于折疊屏銷量高增以及公司客戶拓展，公司光學(xué)、新能源業(yè)務(wù)有望保持高速增長(zhǎng)，基于對(duì)公司高端膜材料產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期趨勢(shì)的看好、公司核心競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)增強(qiáng)等綜合因素，我們繼續(xù)看好公司未來(lái)成長(zhǎng)趨勢(shì)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：OCA膠膜等業(yè)務(wù)訂單導(dǎo)入不及預(yù)期；下游原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)；電子消費(fèi)品等終端需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇