>> 東方證券-斯迪克(300806)Q1利潤正增長，高附加值產(chǎn)品逐漸放量-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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22年短期承壓，盈利能力穩(wěn)定。公司22年取得營收18.8億元，同比小幅下滑5%，歸母凈利潤1.7億元，同比下滑20%。主要由于在宏觀經(jīng)濟下行、俄烏沖突、全球通貨膨脹、行業(yè)周期變動等復雜因素影響下，全球消費需求低迷，智能手機、平板電腦、可穿戴設備等出貨量均出現(xiàn)一定程度下滑。分業(yè)務來看，功能性薄膜材料營收4.5億元，同比下滑21%，電子級膠粘材料營收8.4億元，同比增長26%，其中下半年營收基本同比持平。22年綜合毛利率29.7%，同比提升2.7pct。主要受益于核心業(yè)務電子級膠粘材料營收占比進一步提升。
23Q1利潤實現(xiàn)正增長，加大研發(fā)投入。23Q1公司營收同比微增至4.8億元，歸母凈利潤0.2億元，同比增長14%，毛利率同比上升1.4pct，Q1業(yè)績在整體需求疲軟的大環(huán)境下符合預期。公司同時加大研發(fā)投入，23Q1研發(fā)費用0.4億元，同比增長68%，研發(fā)費用率也由22年的6.8%提升至23Q1的8.2%。
產(chǎn)品、客戶、應用領域多維成長，高附加值產(chǎn)品逐漸放量。OCA光學膠是一層無基材的光學透明雙面膠，具有無色透明、超高透光率、可在室溫或中溫中固化且固化收縮的優(yōu)點，廣泛應用于各類顯示觸摸屏模組中。OCA膠從配方設計、材料搭配、設備調(diào)整、制程穩(wěn)定、品質(zhì)管控、模切轉(zhuǎn)化到后端應用等方面均有較高技術要求，導致終端導入門檻很高，市場主要被海外巨頭壟斷，公司擁有多條日本及德國進口的先進生產(chǎn)線，通過實現(xiàn)膠水-離型膜和-PET基膜的一體化自制，進一步降低產(chǎn)品成本并提升對產(chǎn)品系列的理解力和批量生產(chǎn)的可復制性，收入端已在部分終端品牌實現(xiàn)突破穩(wěn)定供貨，實現(xiàn)產(chǎn)品組合與客戶組合的升級，且毛利率水平領先。此外，公司已有相當部分產(chǎn)品應用于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈頭部客戶，例如絕緣包覆材料、電芯膠帶、裝配膠帶、膠粘劑等,有望逐步貢獻業(yè)績增量。
我們預測公司23-25年歸母凈利潤分別為3.41/4.94/7.18億元（原23-24年預測分別為3.86/5.85億元，主要下調(diào)功能性薄膜材料、薄膜包裝材料收入），根據(jù)可比公司23年31倍PE估值水平，對應目標價為32.55元，維持買入評級。
風險提示
市場競爭加劇、OCA業(yè)務不及預期、原材料價格波動風險。
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