>> 東吳證券-斯迪克(300806)2022年報及23Q1點評：22年業(yè)績承壓，23Q1盈利恢復(fù)增長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬天翼 |
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22年業(yè)績承壓，毛利率穩(wěn)步增長：公司22全年營收18.8億元，yoy5.4%；歸母凈利潤1.7億元，yoy-20%；扣非歸母凈利潤1.4億元，yoy18%，22年業(yè)績承壓。分業(yè)務(wù)來看：1）電子級膠粘材料全年營收8.4億元，yoy+26.4%；2）薄膜包裝材料營收4.7億元，yoy-14.4%；3）功能
性薄膜材料營收4.5億元，yoy-20.5%，公司營收不及預(yù)期系功能性薄膜
材料及電子級膠粘材料需求萎縮，尤其是第四季度，銷售發(fā)貨受外部環(huán)境影響顯著。公司22年毛利率為29.7%，yoy+10.1pct，公司不斷推出高附加值產(chǎn)品，核心業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)步提升，未來盈利能力可期。研發(fā)費用1.3億元，yoy+16.5%，公司不斷進行產(chǎn)品升級，加速布局高端市場。
23年一季度盈利恢復(fù)增長，短期毛利承壓：23Q1實現(xiàn)營收4.8億元，yoy+1%；歸母凈利潤0.2億元，yoy+13.8%；扣非歸母凈利潤0.2億元，yoy+13.4%，營收和歸母實現(xiàn)增長系下游消費電子需求修復(fù)，業(yè)績符合預(yù)期。公司一季度毛利率為3.6%，yoy-1.27pct，公司毛利同比下滑系毛利率較低的產(chǎn)業(yè)如精密保護材料等銷售占比提升。公司研發(fā)費用率為8.2%，yoy+3.3%，公司持續(xù)加大投入研發(fā)新產(chǎn)品，促進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。
核心客戶持續(xù)突破，OCA光學(xué)膠與新能源功能材料有望驅(qū)動成長：依托于公司的成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，公司已與國內(nèi)外龍頭企業(yè)建立合作關(guān)系，客戶群體較為穩(wěn)定優(yōu)質(zhì)，與客戶高度協(xié)同的“嵌入式”研發(fā)體系有效提高客戶粘性，為日后市場進一步開發(fā)奠定質(zhì)量基礎(chǔ)和平臺基礎(chǔ)。公司深耕OCA光學(xué)膠、高端膜材料與PET材料等領(lǐng)域，同時應(yīng)用領(lǐng)域也快速拓展到汽車電子與新能源鋰電池等下游，公司業(yè)務(wù)呈現(xiàn)“OCA光學(xué)膠+新能源功能材料”雙輪驅(qū)動格局，伴隨VR光學(xué)及顯示持續(xù)創(chuàng)新、智能手機折疊屏滲透率快速增長，以及新能源車銷量的持續(xù)增長，有望給公司兩大業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻增量，實現(xiàn)量價齊升。
盈利預(yù)測與投資評級：我們基于下游消費電子需求變化等調(diào)整盈利預(yù)測，23-25年歸母凈利潤調(diào)整為3.5/5/7億元（23/24年前值為4/6.2億元），對應(yīng)PE分別為20/14/10倍?；趯靖叨四げ牧袭a(chǎn)業(yè)長期趨勢的看好、公司核心競爭力持續(xù)增強等綜合因素，我們繼續(xù)看好公司未來成長趨勢，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游需求修復(fù)不及預(yù)期；新產(chǎn)品認(rèn)證不及預(yù)期；原材料價格波動
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