>> 申萬宏源-斯迪克(300806)中高端產(chǎn)品突破驅(qū)動業(yè)績增長，一體化布局打造成本優(yōu)勢-230403
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
大小： |
2427KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
宋濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司是國內(nèi)領(lǐng)先的功能性涂層復(fù)合材料平臺型企業(yè)。公司自2006年成立以來就深耕功能性涂層復(fù)合材料領(lǐng)域，產(chǎn)品涵蓋功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、熱管理復(fù)合材料、薄膜包裝材料、高分子聚合材料等五大類，逐步成長為功能性涂層復(fù)合材料綜合解決方案供應(yīng)商。公司長期保持高研發(fā)投入和新產(chǎn)品研發(fā)強(qiáng)度，持續(xù)豐富產(chǎn)品線，擁有產(chǎn)品1000多種，型號多達(dá)3000多種，同時不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈，自制膠水和基膜構(gòu)筑一體化優(yōu)勢，市場競爭力不斷增強(qiáng)。公司將自身研發(fā)活動延伸至終端客戶新產(chǎn)品的研發(fā)階段，形成了特殊的“嵌入式”研發(fā)體系，與下游終端客戶如富士康、領(lǐng)益、Facebook、蘋果、華為、三星等企業(yè)建立了緊密的合作關(guān)系。
消費電子終端市場逐步回暖，行業(yè)復(fù)蘇帶動公司業(yè)務(wù)迎來拐點。公司產(chǎn)品應(yīng)用終端主要為消費電子，2022年受新冠疫情反復(fù)、俄烏戰(zhàn)爭、海外通脹和歐洲能源危機(jī)等交錯影響，全球消費需求低迷。據(jù)AVCRevo數(shù)據(jù)，2022全球顯示器面板出貨量156.2百萬片，同比下滑9.3%，其中12月單月出貨量11.3百萬片，同比下滑33.5%，環(huán)比微增0.8%。
2023年隨著行業(yè)庫存逐步出清，疊加穩(wěn)增長、促消費相關(guān)政策不斷發(fā)布實施，市場需求將逐漸回暖疊，面板價格亦出現(xiàn)試探性上漲。疊加汽車電子、VR智能穿戴等領(lǐng)域興起，為消費電子行業(yè)提供了新的增長動力。
OCA光學(xué)膠膜、MLCC離型膜、新能源電池材料等多款產(chǎn)品陸續(xù)突破，公司業(yè)績進(jìn)入加速上升通道。OCA光學(xué)膠膜方面，2021年全球OCA光學(xué)膠市場規(guī)模達(dá)28.741億美元，同比增長13.73%，其中國內(nèi)市場規(guī)模達(dá)78.63億元，同比增長17.15%，但主要市場被3M、三菱等海外企業(yè)占據(jù)，國產(chǎn)化替代空間大。公司投建6條產(chǎn)線形成5200萬平方米/年產(chǎn)能，已進(jìn)入著名頭部VR眼鏡終端，未來潛力無限。MLCC離型膜方面，5G和汽車電子化與電動車市場迅速發(fā)展，帶動MLCC需求用量大幅增加，MLCC離型膜需求同步增長，市場規(guī)模超過200億。公司投建8條產(chǎn)線，有望充分受益國產(chǎn)化替代進(jìn)程。
偏光片功能膜方面，電子顯示屏大屏化趨勢發(fā)展推動寬幅偏光片保護(hù)膜和離型膜需求增長，公司瞄準(zhǔn)國內(nèi)市場空缺，投建大寬幅偏光片保護(hù)膜和離型膜產(chǎn)線各2條。新能源電池材料方面，公司已持續(xù)為圓柱形電池及方形電池提供絕緣材料，在氫燃料電池催化劑涂布、鋰電池集流體用PET銅箔等方面也有布局和推進(jìn)。
盈利預(yù)測與估值：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的功能性涂層復(fù)合材料平臺型企業(yè)，向上布局PET基膜產(chǎn)能，以及膠水自制能力，向下布局多款中高端產(chǎn)品。預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.28、3.47、5.39億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為38、25、16X，首次覆蓋，給予“增持“評級。
風(fēng)險提示：1）電子消費品等終端需求不及預(yù)期；2）OCA膠膜、MLCC離型膜等新品導(dǎo)入不及預(yù)期；3）原材料供應(yīng)及價格大幅波動；4）公司近日收到監(jiān)管函，存違反交易所規(guī)定行為
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