>> 東方證券-斯迪克(300806)國內(nèi)領(lǐng)先功能性涂層復(fù)合材料供應(yīng)商，多元布局蓄力增長-230328
| 上傳日期： |
2023/3/28 |
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| 620KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蒯劍,李庭旭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)
國內(nèi)領(lǐng)先功能性涂層復(fù)合材料供應(yīng)商，多元布局蓄力增長。公司產(chǎn)品主要分為功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、熱管理復(fù)合材料、薄膜包裝材料、高分子聚合材料五大類，在高分子材料聚合、涂層配方優(yōu)化、功能結(jié)構(gòu)設(shè)計、精密涂布以及新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用等方面具有成熟的經(jīng)驗和領(lǐng)先的技術(shù)。高端電子功能性涂層材料及其基膜材料壁壘高，國產(chǎn)化率低，公司通過嵌入式研發(fā)模式樹立技術(shù)、配套響應(yīng)、一站式解決方案等多重優(yōu)勢，多款產(chǎn)品已陸續(xù)通過多家國內(nèi)外知名終端客戶的認(rèn)證。未來公司“OCA光學(xué)壓敏膠+新能源功能材料”雙輪驅(qū)動，成長動能充沛，有望充分受益于國產(chǎn)替代。
橫向產(chǎn)品、客戶、應(yīng)用領(lǐng)域多維成長，“OCA光學(xué)壓敏膠+新能源功能材料”雙輪驅(qū)動。OCA光學(xué)膠是一層無基材的光學(xué)透明雙面膠，具有無色透明、超高透光率、可在室溫或中溫中固化且固化收縮的優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于各類顯示觸摸屏模組中。OCA膠從配方設(shè)計、材料搭配、設(shè)備調(diào)整、制程穩(wěn)定、品質(zhì)管控、模切轉(zhuǎn)化到后端應(yīng)用等方面均有較高技術(shù)要求，導(dǎo)致終端導(dǎo)入門檻很高，市場主要被海外巨頭壟斷，公司通過實現(xiàn)膠水自制，同時正逐步實現(xiàn)離型膜和PET基膜自制，進(jìn)一步降低產(chǎn)品成本并提升對產(chǎn)品系列的理解力和批量生產(chǎn)的可復(fù)制性，收入端已在部分終端品牌實現(xiàn)突破穩(wěn)定供貨，毛利率水平領(lǐng)先。在新能源領(lǐng)域公司21年1月公告與特斯拉簽署了圓柱電池電芯內(nèi)部的膠帶的合作協(xié)議，成為其一級供應(yīng)商進(jìn)而帶動公司功能性薄膜業(yè)務(wù)持續(xù)向上。
縱向一體化向上布局膜材，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯現(xiàn)。精密離型膜和PET基膜是公司功能性涂覆材料的關(guān)鍵原材料，而目前為止光學(xué)級PET膜、MLCCPET膜仍被國外廠商壟斷。公司積極向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，通過高解析度PET光學(xué)膜、精密離型膜等募投項目，提升關(guān)鍵原材料自制比例，進(jìn)而實現(xiàn)從PET基膜到膠水合成再到精密涂布的一體化布局，有助于抬升盈利中樞的同時也將反哺公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和品類擴(kuò)張，打造平臺型研發(fā)體系。得益于此，公司毛利率已由2018年的23%提升至22前三季度的29%。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司22-24年歸母凈利潤分別為2.36/3.86/5.85億元（原22-23年預(yù)測分別為3.36/5.05億元，主要調(diào)整功能性薄膜材料、電子級膠粘材料收入及費(fèi)用率），根據(jù)可比公司23年29倍PE估值水平，對應(yīng)目標(biāo)價為34.51元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇、OCA業(yè)務(wù)不及預(yù)期、原材料價格波動、假設(shè)條件不及預(yù)期。
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