>> 財通證券-斯迪克(300806)OCA提升經(jīng)營韌性，膜材料完善產(chǎn)業(yè)布局-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 812KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2023年4月26日，公司發(fā)布了2022年年度報告和2023年一季度報告。公司2022年全年實現(xiàn)收入18.77億元，同比-5.39%；歸母凈利潤1.68億元，同比-19.97%；扣非歸母凈利潤1.43億元，同比-18.02%。同時2023年Q1單季度實現(xiàn)營收4.83億元，同比+0.97%，環(huán)比+85.77%；歸母凈利潤0.20億元，同比+13.77%，環(huán)比改善顯著。
2022年全年業(yè)績承壓，OCA光學(xué)膠放量帶動增長：公司2022年整體業(yè)績同比-5.39%，主要是受下游消費電子產(chǎn)品需求低迷影響，尤其是第四季度，公司銷售發(fā)貨受外部環(huán)境的影響顯著，導(dǎo)致功能性薄膜材料和薄膜包裝材料盈利能力有所下滑。但同時公司電子級膠粘材料板塊全年營收同比+26.43%，毛利率小幅下降至47.46%，主要是由于公司OCA光學(xué)膠逐步放量，在兼具優(yōu)秀產(chǎn)品品質(zhì)和良好客戶基礎(chǔ)的情況下，電子級膠粘材料板塊營收保持增長，表現(xiàn)出較強的盈利韌性。公司是國內(nèi)OCA光學(xué)膠領(lǐng)先企業(yè)，與多家知名廠商合作，有望率先實現(xiàn)國產(chǎn)替代，成長性顯著。
2023年Q1環(huán)比改善明顯，經(jīng)營情況向好：公司發(fā)布的2023年Q1業(yè)績顯著改善，當(dāng)期實現(xiàn)營收4.83億元、同比增長0.97%，歸母凈利潤為0.20億元、同比增長13.77%，扣非歸母凈利潤為0.15億元，同比增長13.35%；且環(huán)比改善明顯，基本符合此前預(yù)期。公司23Q1業(yè)績同比增長主要是受益于消費電子下游需求有所恢復(fù)，預(yù)計隨著后續(xù)消費情況的持續(xù)改善，疊加下半年需求相對旺盛，公司經(jīng)營情況有望持續(xù)向好。
精密離型膜放量在即，自建PET基膜打造高毛利率：公司在膜材料方面持續(xù)布局，根據(jù)2022年年報數(shù)據(jù)，精密離型膜涂布項目建設(shè)進度約90%，預(yù)計可于2023年建成投產(chǎn)，放量在即。該項目主要針對OCA離型膜和MLCC離型膜，前者可用于自產(chǎn)OCA光學(xué)膠、提升毛利率水平；后者則可用于生產(chǎn)MLCC，是離型膜主要的消費領(lǐng)域之一。同時，公司在建的PET2和PET3兩個項目建設(shè)進度分別為70%和60%，預(yù)計可于2023年建成，項目落地后公司自產(chǎn)的PET基膜可用于生產(chǎn)離型膜，完善膜材料的一體化布局，進一步提升整體毛利率水平，增量顯著。
投資建議：隨著消費電子的逐步復(fù)蘇、公司OCA光學(xué)膠的領(lǐng)先優(yōu)勢以及膜材料的一體化布局，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入29.25/37.15/43.33億元，歸母凈利潤3.50/5.48/6.91億元。對應(yīng)PE分別為21.23/13.53/10.73倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；OCA業(yè)務(wù)投產(chǎn)不及預(yù)期風(fēng)險
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