>> 華鑫證券-斯迪克(300806)公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：功能性復(fù)合材料領(lǐng)軍企業(yè)，折疊屏+VR驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)-231122
| 上傳日期： |
2023/11/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
毛正,呂卓陽(yáng) |
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投資要點(diǎn)
▌功能性復(fù)合材料提供商，應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車電子等不同領(lǐng)域
公司主要從事功能性涂層復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子制造、新能源汽車電子等領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)智能手機(jī)、平板電腦、汽車電子等產(chǎn)品各功能模塊之間的粘接、保護(hù)等功能。功能性復(fù)合材料通過將一種或多種材料（如壓敏膠、導(dǎo)電涂層等）以精密涂布、印刷等方式與基材進(jìn)行轉(zhuǎn)化、復(fù)合，實(shí)現(xiàn)單一材料無法實(shí)現(xiàn)的特定功能。與傳統(tǒng)材料相比，公司生產(chǎn)的新型材料可以幫助客戶提高產(chǎn)品性能，提升使用體驗(yàn)。按照應(yīng)用功能的不同，公司產(chǎn)品可以劃分為功能性薄膜材料、電子級(jí)膠粘材料、熱管理復(fù)合材料、薄膜包裝材料、高分子聚合材料五類。
▌三季度收入環(huán)比提升，進(jìn)口替代帶動(dòng)毛利水平穩(wěn)步提升
2020-2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.39/19.84/18.77億元，同比變化+7.45%/+28.89%/-5.39%，復(fù)合增速為10.4%。2023年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.29億元，環(huán)比增加6.82%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括電子級(jí)膠粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包裝材料等，2022年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.44/4.50/4.69億元，同比變化26.43%/-20.52%/-14.42%。
公司毛利率穩(wěn)步提升，歸母凈利潤(rùn)短期下滑。2020-2022年，公司毛利率分別為25.1%/27.0%/29.7%，主要原因?yàn)楣境掷m(xù)增加功能性薄膜材料和電子級(jí)膠粘材料的研發(fā)投入，部分產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，帶動(dòng)公司整體毛利水平提升。2020-2022年，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82/2.10/1.68億元，同比變化+63.34%/15.59%/-19.97%。
▌下游應(yīng)用場(chǎng)景廣泛，折疊屏、VR有望為消費(fèi)電子貢獻(xiàn)增量
公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、汽車電子、感光干膜材料、MLCC材料等領(lǐng)域。在消費(fèi)電子領(lǐng)域，折疊屏及5G技術(shù)有望為智能手機(jī)帶來增量，根據(jù)DIGITIMES預(yù)測(cè)，2023年全球折疊屏手機(jī)出貨或?qū)⑦_(dá)2780萬(wàn)部，同比增速達(dá)51.91%。此外，根據(jù)TrendForce集邦咨詢，VR及AR裝置雖然短期發(fā)展受限，但在2025年有望受益終端應(yīng)用實(shí)現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，出貨量增長(zhǎng)幅度接近40%。
在汽車電子領(lǐng)域，公司的功能性涂層復(fù)合材料可以廣泛應(yīng)用于電阻、電感、電容等元器件的制造中，市場(chǎng)空間廣闊。在MLCC材料領(lǐng)域，公司生產(chǎn)的MLCC離型膜是流延成型步驟必備耗材，生產(chǎn)技術(shù)壁壘高。據(jù)測(cè)算，2025年全球MLCC離型膜需求預(yù)計(jì)為121億平方米，市場(chǎng)空間廣闊。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為18.88、25.41、36.95億元，EPS分別為0.31、0.56、1.08元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為58、32、17倍。我們看好公司在功能性涂層復(fù)合材料領(lǐng)域的平臺(tái)化產(chǎn)品布局，折疊屏、VR等下游場(chǎng)景有望帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期、新品研發(fā)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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