>> 長江證券-斯迪克(300806)項(xiàng)目轉(zhuǎn)固，靜待放量-231027
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
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| 492KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,王明 |
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事件描述
公司發(fā)布2023年三季報，實(shí)現(xiàn)收入15.1億元（同比-6.8%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.8億元（同比-49.9%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤0.6億元（同比-59.6%）。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入5.3億元（同比-9.8%，環(huán)比+6.8%），實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤0.2億元（同比-74.4%，環(huán)比-55.4%），實(shí)現(xiàn)歸屬扣非凈利潤0.1億元（同比-85.9%，環(huán)比-72.2%）。
事件評論
公司為功能性涂層復(fù)合材料龍頭，橫縱向拓展打開發(fā)展邊界。公司主要產(chǎn)品分為功能性薄膜材料、電子級膠粘材料、高分子薄膜材料、熱管理復(fù)合材料與薄膜包裝材料，應(yīng)用于消費(fèi)電子、新型顯示、新能源汽車、家用電器、陶瓷電容等重點(diǎn)領(lǐng)域。公司不斷進(jìn)行新品類擴(kuò)張，集中在OCA膠及涂布、精密離型膜、上游PET基膜、自制膠水等方面，橫縱向拓展，持續(xù)增強(qiáng)公司核心競爭力。
資產(chǎn)轉(zhuǎn)固疊加費(fèi)用抬升，2023Q3業(yè)績承壓。2023年以來，終端消費(fèi)電子需求緩慢復(fù)蘇，疊加公司大量新項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)放量，收入實(shí)現(xiàn)逐季穩(wěn)步增長態(tài)勢。但由于新項(xiàng)目轉(zhuǎn)固帶來折舊攤銷顯著增加（2023Q3固定資產(chǎn)環(huán)比增加6.3億元）以及研發(fā)費(fèi)用抬升（2023Q3研發(fā)費(fèi)用環(huán)比增加0.4億元），公司單三季度業(yè)績承壓。展望未來，由于零部件價格上漲和渠道庫存水平下降，智能手機(jī)供應(yīng)鏈的訂單和利潤出現(xiàn)回暖，疊加公司在折疊屏、AR/VR、新能源車、MLCC離型膜等領(lǐng)域的持續(xù)放量，經(jīng)營形式有望逐步回暖。
在建項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，未來空間廣闊。公司通過IPO及定增等方式募集資金，投向多個項(xiàng)目，目前OCA募投項(xiàng)目、PET基膜1/2號線、精密離型膜涂布項(xiàng)目已順利實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)放量，功能性膠帶、偏光片保護(hù)膜、PET基膜3號線等項(xiàng)目正處于推進(jìn)過程中，后續(xù)將逐步投產(chǎn)放量，增厚公司盈利。
OCA光學(xué)膠與精密離型膜國產(chǎn)化替代空間廣闊。OCA光學(xué)膠產(chǎn)品附加值高，精密離型膜主要用于OCA光學(xué)膠、MLCC以及偏光片等。根據(jù)OCA下游智能手機(jī)、平板電腦、PC、車載顯示器、可穿戴設(shè)備等不同領(lǐng)域需求測算，全球OCA膠市場近百億元，伴隨折疊屏手機(jī)單機(jī)OCA光學(xué)膠價值量的大幅增長以及折疊屏手機(jī)出貨量預(yù)期的快速提升，有望帶來OCA光學(xué)膠市場新一輪的增長機(jī)會。公司的OCA光學(xué)膠已穩(wěn)定在AR/VR終端及折疊終端量產(chǎn)，主流屏廠均有驗(yàn)證曲屏OCA，預(yù)計(jì)今年年底量產(chǎn)。隨著4G向5G切換，可穿戴設(shè)備興起，以及新能源車滲透率的快速提升，全球MLCC用量將保持快速增長，預(yù)計(jì)2021到2025年，全球MLCC離型膜市場空間從265億元提升至361億元。2021年全球偏光片市場需求量為5.1億平方米，對應(yīng)偏光片離型膜市場空間為91.8億元。
公司在膠粘新材和功能膜領(lǐng)域居于領(lǐng)先水平，OCA膠放量，高端離型膜國產(chǎn)化打開未來發(fā)展空間。2023-2025年歸屬凈利潤預(yù)計(jì)為1.2/3.5/5.5億元。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游需求恢復(fù)不及預(yù)期；
2、新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期。
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