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事件：公司2024年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收467.58億元，同比+13.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)13.27億元，同比扭虧；2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收249.10億元，同比+17.36%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)25.63億元，同比轉(zhuǎn)盈。
　　生豬出欄量穩(wěn)步提升，成本端持續(xù)優(yōu)化：2024H1公司銷售肉豬1437.42萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)21.96%，銷售均價(jià)15.32元/公斤，同比上升5.09%，實(shí)現(xiàn)肉豬營(yíng)收268.45億元，同比+29.41%；2024Q2公司銷售肉豬719.4萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)16.22%。報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)持做好基礎(chǔ)生產(chǎn)管理，生產(chǎn)保持穩(wěn)定，生產(chǎn)成績(jī)持續(xù)向好，同時(shí)疊加飼料原料價(jià)格下降的影響，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，肉豬類養(yǎng)殖毛利率達(dá)到10.38%，同比增長(zhǎng)19.49%。
　　黃雞景氣度向上，出欄量維持增長(zhǎng)：2024H1公司銷售肉雞5.48億只，同比減少1.04%，毛雞銷售均價(jià)13.29元/公斤，同比上升1.51%，肉雞銷售收入156.73億元，同比下降0.53%。2024Q2公司銷售黃雞2.8億羽，同比減少2.19%。報(bào)告期內(nèi)，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)生產(chǎn)持續(xù)保持穩(wěn)定，核心生產(chǎn)成績(jī)指標(biāo)保持高位，疊加飼料原料價(jià)格下降的影響，公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，肉雞類毛利率達(dá)到11.07%，同比增長(zhǎng)12.36%。
　　產(chǎn)能情況：截至2024二季度，公司固定資產(chǎn)合計(jì)333.22億元，環(huán)比-1.14%，生產(chǎn)性生物資產(chǎn)48.36億元，環(huán)比+0.92%。公司窩均健仔數(shù)已提升至11.3；產(chǎn)保死淘率約7%；PSY約23；上市率約92%；料肉比約2.62。預(yù)計(jì)24年底公司能繁母豬將在23年底基礎(chǔ)上再增加5-10萬(wàn)頭。公司肉豬有效飼養(yǎng)能力已提升至3500萬(wàn)頭以上。
　　投資建議：公司作為生豬與黃雞養(yǎng)殖板塊的龍頭企業(yè)，成本持續(xù)優(yōu)化，出欄量保持快速增長(zhǎng)，2024年出欄目標(biāo)為3000-3300萬(wàn)頭。我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司EPS分別為1.61、1.95、1.85元，基于2024年8月27日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2024-2026年的PE分別為10.4、8.6、9.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：動(dòng)物疫病、畜禽價(jià)格大幅波動(dòng)、原料價(jià)格上漲、政策變化。