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24H1歸母凈利潤同比下滑16.47%，維持“買入”評級(jí)
　　中國海防發(fā)布半年報(bào)，2024年H1實(shí)現(xiàn)營收11.58億元（yoy-14.57%），歸母凈利7537.04萬元（yoy-16.47%）。其中Q2實(shí)現(xiàn)營收7.99億元（yoy-12.95%，qoq+123.11%），歸母凈利7146.02萬元（yoy-4.32%，qoq+1727.53%）。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年EPS分別為0.49、0.66、0.84元（前值2024-2026年0.55、0.72、0.90元），下調(diào)原因?yàn)橄掠慰蛻粜枨蟛患邦A(yù)期。可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為49倍，給予公司24年49倍PE，目標(biāo)價(jià)24.01元（前值26.4元），維持“買入”評級(jí)。
　　多項(xiàng)業(yè)務(wù)收入受市場因素下滑，整體毛利率有所提升
　　上半年公司受下游市場采購計(jì)劃波動(dòng)等因素影響，整體經(jīng)營受到一定壓力。其中電子信息產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.87億元，同比下滑8.17%；水聲電子防務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.21億元，同比下滑21.82%；特裝電子實(shí)現(xiàn)收入2.10億元，同比下滑25.32%；專業(yè)技術(shù)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入1570萬元，同比增長44.49%。毛利率方面，電子信息產(chǎn)品毛利率為35.80%，同比提升4.51pct；水聲電子防務(wù)業(yè)務(wù)毛利率為38.96%，同比提升7.53pct；特裝電子業(yè)務(wù)毛利率為33.05%，同比下降3.43pct；專業(yè)技術(shù)服務(wù)及其他產(chǎn)品毛利率為16.15%，同比下降5.3pct。公司整體毛利率為36.46%，同比提升3.95pct。
　　期間費(fèi)用率有所提升，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)
　　上半年公司期間費(fèi)用率為28.75%，較去年同期提升2.71pct。其中銷售費(fèi)費(fèi)用率為4.53%，較去年同期提升0.49pct；管理費(fèi)用率12.13%，同比提升1.43pct；研發(fā)費(fèi)用12.04%，同比提升0.75pct。上半年公司計(jì)提信用減值損失2311萬元，去年同期為2536萬元。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-4061萬元，去年同期為-2.39億元。上半年公司存貨為18.61億元，同比增長15.99%；合同負(fù)債為1.60億元，同比增長82.45%，表明公司下游需求正處于恢復(fù)階段。
　　新技術(shù)持續(xù)突破，“車路云”方向進(jìn)展順利
　　上半年公司從單一裝備思維向體系思維轉(zhuǎn)型，水聲防務(wù)領(lǐng)域在矢量技術(shù)、大規(guī)模成陣技術(shù)、部分核心算法等多個(gè)方向?qū)崿F(xiàn)新突破；在特裝電子方向上，某光電轉(zhuǎn)換技術(shù)產(chǎn)品化形成突破，完成某型智能控制超微型伺服驅(qū)動(dòng)器產(chǎn)品正樣研制；此外公司智慧交通領(lǐng)域開拓了6家新客戶，成為上海智能汽車融合創(chuàng)新中心旗下“車路云未來交通技術(shù)聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”成員單位，深度參與“車路云一體化”系統(tǒng)設(shè)計(jì)，為后續(xù)深度參與車路云一體化發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品質(zhì)量與安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，子公司較多造成的運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)。