>> 華泰證券-中國海防(600764)水下攻防發(fā)展長期向好-240427
| 上傳日期： |
2024/4/28 |
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| 352KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李聰,朱雨時,田莫充 |
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23年歸母凈利潤下滑47.23%，維持“買入”評級
中國海防發(fā)布年報，2023年實現(xiàn)營收35.92億元（yoy-16.31%），歸母凈利3.09億元（yoy-47.23%），扣非凈利2.39億元（yoy-53.99%）。其中Q4實現(xiàn)營收16.52億元（yoy-4.73%，qoq+182.49%），歸母凈利1.86億元（yoy-47.37%，qoq+472.65%）。我們預計公司2024-2026年EPS分別為0.55、0.72、0.90元（前值2024-2025年1.28、1.60元），下調(diào)原因為下游客戶采購節(jié)奏變化，預計需求有所降低?？杀裙?4年Wind一致預期PE均值為48倍，給予公司24年48倍PE，目標價26.40元（前值31.36元），維持“買入”評級。
水聲電子防務業(yè)務收入保持增長，特裝電子和電子信息業(yè)務收入下滑
2023年受部分產(chǎn)品市場需求及價格波動、部分產(chǎn)品計劃調(diào)整、行業(yè)競爭加劇等因素影響，公司整體經(jīng)營經(jīng)受了較大壓力和挑戰(zhàn)；同時部分子企業(yè)出現(xiàn)科研生產(chǎn)計劃目標延后、合同簽訂計劃調(diào)整、產(chǎn)品毛利率下降等情況。2023年公司水聲電子防務業(yè)務實現(xiàn)收入13.03億元，同比增長3.34%，毛利率32.58%，同比減少6.66pct；特裝電子實現(xiàn)收入9.89億元，同比下滑31.09%，毛利率40.86%，同比提升5.83pct；電子信息產(chǎn)品實現(xiàn)收入12.43億元，同比下滑19.66%，毛利率22.55%，提升1.62pct；專業(yè)技術(shù)服務及其他實現(xiàn)收入0.29億元，同比增長31.06%，毛利率21.57%，同比下滑5.07pct。
計提信用減值壓縮利潤，經(jīng)營性現(xiàn)金流有所下滑
公司23年期間費用率為21.24%，提升3.85pct；其中銷售費用率2.81%，提升0.56pct；管理費用率8.67%，提升1.81pct；研發(fā)費用率10.03%，提升1.76pct，各項費用率提升主要原因為收入規(guī)模下降所致。公司計提信用減值損失7987萬元，對利潤端影響明顯，23年末應收賬款及票據(jù)38.41億元，增長25.63%?，F(xiàn)金流方面，公司23年銷售商品/提供勞務收到現(xiàn)金30.02億元，下滑31%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流1.90億元，同比下滑80.36%。
24Q1業(yè)績繼續(xù)承壓，水下防務長期發(fā)展向好
公司24年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.58億元，同比下滑17.97%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.04億元，同比下滑74.85%，整體毛利率水平43.29%，較去年同期提升3.93pct。23年公司水聲電子業(yè)務緊盯平臺建設需求，把握相關產(chǎn)品列裝和換裝機會，繼續(xù)保持業(yè)務領域既有優(yōu)勢地位，部分子企業(yè)報告期內(nèi)新接合同額獲得較大幅度增長；特裝電子方面，積極拓展產(chǎn)品品類，并且在多個拓展了多個新客戶，例如通信導航業(yè)務新開辟4種型號產(chǎn)品市場，新增6家客戶，首次進入2個裝備領域，公司水下攻防領域發(fā)展長期向好。
風險提示：產(chǎn)品質(zhì)量與安全生產(chǎn)風險，子公司較多造成的運營管理風險。
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