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公司發(fā)布2024年半年度報(bào)告：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入372.36億元，同比-0.17%；歸母凈利潤(rùn)29.35億元，同比18.19%；扣非歸母凈利潤(rùn)28.87億元，同比-16.04%。分季度看，據(jù)公司公告，2024年第二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入199.53億元，同比+8.66%，環(huán)比+14.92%；歸母凈利潤(rùn)13.46億元，同比-8.88%，環(huán)比-15.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)13.22億元，同比-3.07%，環(huán)比15.51%。
　　2024H1煤炭產(chǎn)銷(xiāo)量同比下行，噸煤毛利同比微降：據(jù)公司公告，2024年上半年商品煤產(chǎn)量1032.34萬(wàn)噸（同比-8.86%），商品煤對(duì)外銷(xiāo)量803.29萬(wàn)噸（同比-18.17%）。外銷(xiāo)商品煤?jiǎn)挝粌r(jià)格1144.33元/噸（同比-9.85%），外銷(xiāo)商品煤?jiǎn)挝怀杀?64.92元/噸（同比-15.74%），外銷(xiāo)商品煤?jiǎn)挝幻?79.41元/噸（同比3.26%）。
　　乙醇項(xiàng)目落地有望形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)：1）產(chǎn)銷(xiāo)量方面：2024年上半年公司總計(jì)生產(chǎn)焦炭169.83萬(wàn)噸，同比-1.83%；生產(chǎn)甲醇16.04萬(wàn)噸，同比-35.24%。焦炭銷(xiāo)量為170.48萬(wàn)噸，同比+0.02%；甲醇銷(xiāo)量11.77萬(wàn)噸，同比-53.09%。2）價(jià)格方面：2024年上半年焦炭平均銷(xiāo)售價(jià)格2127元/噸，同比-15.76%；甲醇平均銷(xiāo)售價(jià)格2177元/噸，同比+0.001%。此外，同時(shí)上半年公司甲醇綜合利用制60萬(wàn)噸無(wú)水乙醇項(xiàng)目進(jìn)入全面調(diào)試生產(chǎn)運(yùn)行階段，實(shí)現(xiàn)乙醇產(chǎn)銷(xiāo)量分別為7.55/6.36萬(wàn)噸，平均售價(jià)（不含稅）5397.88元/噸，后續(xù)即將形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　煤炭、電力、化工、非煤礦山在建項(xiàng)目貢獻(xiàn)可期：1）煤炭：設(shè)計(jì)產(chǎn)能800萬(wàn)噸/年的內(nèi)蒙古陶忽圖礦井預(yù)計(jì)將于2025年底建成；2）煤化工：以甲醇、乙醇等為基礎(chǔ)原料的10萬(wàn)噸碳酸二甲酯、3萬(wàn)噸碳酸酯、3萬(wàn)噸乙基胺正在加快建設(shè)，不斷增粗拉長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)化工產(chǎn)業(yè)循環(huán)發(fā)展；3）電力：2024年4月，2×660MW超超臨界燃煤發(fā)電機(jī)組項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)，預(yù)計(jì)2025年底實(shí)現(xiàn)“雙機(jī)雙投”；孫疃、青東60MW集中式水面光伏項(xiàng)目部分并網(wǎng)發(fā)電。4）非煤礦山：臨湘勝龍、樂(lè)東西郎嶺等5座石灰石礦山項(xiàng)目將在2024年年底前建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司石灰石礦山產(chǎn)能達(dá)到2650萬(wàn)噸。同時(shí)計(jì)劃年度收儲(chǔ)資源1億噸，屆時(shí)資源儲(chǔ)量達(dá)到6.6億噸。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入-A”投資評(píng)級(jí)。公司地處兩淮基地，為華東區(qū)域煉焦煤龍頭，煤炭主業(yè)以長(zhǎng)協(xié)銷(xiāo)售為主，自身價(jià)格波動(dòng)幅度小于現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)幅度，有望實(shí)現(xiàn)量增價(jià)穩(wěn)，化工業(yè)務(wù)延伸鏈條布局無(wú)水乙醇，民爆業(yè)務(wù)補(bǔ)充穩(wěn)健盈利，長(zhǎng)期成長(zhǎng)值得期待。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年的收入分別為737億元、763億元、796億元，增速分別為0.1%、3.6%、4.2%；凈利潤(rùn)分別為57億元、60億元、64億元，增速分別為-8.1%、4.8%、6.0%。維持“買(mǎi)入-A”的投資評(píng)級(jí)，給予公司2024年7.5xPE，對(duì)應(yīng)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.2元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、煤炭?jī)r(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、化工品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)模型誤差超預(yù)期、分紅比例不及預(yù)期。