>> 信達(dá)證券-淮北礦業(yè)(600985)量減價跌短期承壓，看好后續(xù)業(yè)績改善-240830
| 上傳日期： |
2024/8/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
左前明 |
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事件：2024年8月29日，淮北礦業(yè)發(fā)布2024年中報，2024年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入372.36億元，同比下降0.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤29.35億元，同比下降18.19%；扣非后凈利潤28.87億元，同比下降16.04%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額53.99億元，同比下降12.16%；基本每股收益1.13元/股，同比下降22.07%。資產(chǎn)負(fù)債率為49.16%，同比下降5.90pct，較2023年全年下降3.08pct。
2024年第二季度，公司單季度營業(yè)收入199.14億元，同比增長8.78%，環(huán)比下降13.02%；單季度歸母凈利潤13.46億元，同比下降8.88%，環(huán)比增長18.15%；單季度扣非后凈利潤13.22億元，同比下降3.07%，環(huán)比增長18.35%。
點評：
上半年產(chǎn)銷量同比下滑，煤炭業(yè)務(wù)毛利率仍維持高位。產(chǎn)銷方面，2024年上半年公司商品煤產(chǎn)量1032萬噸，同比下降100萬噸（-8.86%）。公司商品煤銷量803萬噸，同比下降178萬噸（-18.17%）。其中，二季度商品煤產(chǎn)量509萬噸，同比下降56萬噸（-9.98%），環(huán)比下降15萬噸（-2.85%）；商品煤銷量401萬噸，同比下降71萬噸（-15.03%），環(huán)比下降2萬噸（-0.48%）。價格方面，受煉焦煤價格的下行，公司2024年上半年商品煤售價為1144元/噸，同比下降125元/噸（-9.85%）；其中，二季度商品煤售價1112元/噸，同比下降30元/噸（-2.61%），環(huán)比下降65元/噸（-5.49%）。成本方面，2024年上半年噸煤成本565元/噸，同比下降106元/噸（-175.74%）。其中，二季度噸煤成本537元/噸，同比下降86元/噸（-13.8%），環(huán)比下降56元/噸（-9.37%）?？傮w來看，公司煤炭業(yè)務(wù)毛利率同比抬升，彰顯了公司經(jīng)營的穩(wěn)健性，2024年上半年煤炭業(yè)務(wù)毛利率達(dá)50.63%，同比+3.5pct。
焦炭業(yè)務(wù)營收持續(xù)萎縮。產(chǎn)銷方面，2024年上半年公司焦炭產(chǎn)量170萬噸，同比基本下降3萬噸（-1.83%）。其中，二季度焦炭產(chǎn)量84萬噸，同比基本持平，環(huán)比下降2萬噸（-2.55%）。價格方面，公司2024年上半年焦炭售價（不含稅）下降至2127元/噸，同比下降398元/噸（-15.76%）。其中，二季度焦炭售價1937元/噸，同比下降426元/噸（-18.04%），環(huán)比下降374元/噸（-16.2%）?？傮w來看，焦炭板塊營收仍處于萎縮狀態(tài)。
甲醇產(chǎn)銷同比下滑，乙醇產(chǎn)量穩(wěn)步上升。產(chǎn)銷方面，受乙醇項目試生產(chǎn)等因素影響，2024年上半年，公司甲醇產(chǎn)量16萬噸，同比下降8.7萬噸（-35.24%）。其中，二季度甲醇產(chǎn)量7萬噸，同比下降6.7萬噸（-42.65%），環(huán)比下降8.1萬噸（-47.14%）。價格方面，公司2024年上半年甲醇售價（不含稅）為2177元/噸，同比基本持平。其中，二季度甲醇售價2210元/噸，同比下降99元/噸（-4.39%），環(huán)比增長58元/噸（2.78%）。公司乙醇項目穩(wěn)步推進，產(chǎn)量逐步上升，2024年上半年，公司乙醇產(chǎn)量7.55萬噸，平均售價5397.88元/噸。
公司持續(xù)推進強鏈延鏈補鏈戰(zhàn)略，長期業(yè)績增長可期。煤炭方面，公司陶忽圖礦井正在加快建設(shè)，臨渙礦收儲深部資源5374萬噸，袁二礦年產(chǎn)能由150萬噸核增至180萬噸。電力方面，綠電項目加快推進，84MW集中式光伏發(fā)電項目并網(wǎng)發(fā)電。新增投資淮北聚能2×660MW超超臨界燃煤發(fā)電機組項目，項目資本金10.1億元，公司持股80%，項目建設(shè)周期30個月。化工方面，化工產(chǎn)業(yè)提檔升級，延鏈項目加快實施，全球單系列規(guī)模最大的年產(chǎn)60萬噸無水乙醇項目、馳放氣制備高純氫項目建成運行；年產(chǎn)10萬噸碳酸二甲酯項目正在加快建設(shè)；焦?fàn)t煤氣分質(zhì)深度利用項目、年產(chǎn)3萬噸碳酸酯項目正式開工，高端化、多元化、低碳化發(fā)展邁出堅實步伐。非煤方面，非煤礦山資源收儲步伐加快，全年收儲3.07億噸。未來隨著信湖煤礦的恢復(fù)生產(chǎn)及諸多項目的投產(chǎn)，公司業(yè)績增長可期。
盈利預(yù)測與投資評級：我們看好焦煤行業(yè)基本面和公司持續(xù)推進煤炭產(chǎn)業(yè)強鏈、化工產(chǎn)業(yè)延鏈、新興產(chǎn)業(yè)補鏈戰(zhàn)略帶來的業(yè)績韌性，在鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級進程中的業(yè)績彈性，以及精益經(jīng)營帶來的強勁動能。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為58.84億、69.44億、78.21億，EPS分別2.18/2.58/2.90元/股；截至8月30日收盤價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為6.62/5.61/4.98倍；我們重點推薦公司，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險因素：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長放緩；安全生產(chǎn)風(fēng)險；產(chǎn)量出現(xiàn)波動的風(fēng)險。
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