>> 東興證券-杭州銀行(600926)2024半年報點評：盈利延續(xù)高增，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異-240902
| 上傳日期： |
2024/9/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
林瑾璐,田馨宇 |
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事件：杭州銀行發(fā)布2024年半年報（此前已發(fā)布業(yè)績預(yù)報）：上半年公司實現(xiàn)營收193.4億元（YOY+5.4%），歸母凈利潤100.0億元（YOY+20.1%）；年化ROE為19.48%，同比提升0.82pct；6月末，公司不良率0.76%，撥備覆蓋率545.2%。
點評：
24H1杭州銀行營收、歸母凈利潤同比分別增長5.4%、20.1%，增速環(huán)比24Q1分別+1.9pct、-1pct。從盈利拆分來看，規(guī)模、非息和撥備釋放是主要正向貢獻(xiàn)。邊際來看，24H1盈利增速環(huán)比24Q1略降，其中邊際貢獻(xiàn)增強的是，規(guī)模增長進(jìn)一步正向拉動、息差負(fù)向影響減弱、撥備反哺力度增強；邊際貢獻(xiàn)減弱的是，非息和稅收正向貢獻(xiàn)減弱。
1、以量補價，凈利息收入增速轉(zhuǎn)正。
24H1杭州銀行凈利息收入同比+0.5%，增速環(huán)比提升2.3pct。主要得益于規(guī)模高增，以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化下、凈息差降幅較小。
從量上看，上半年公司維持了規(guī)模較快擴(kuò)張，生息資產(chǎn)、信貸、存款較年初分別增長7.7%、11.7%、10.2%。其中，生息資產(chǎn)增速與去年同期基本一致，貸款增速有所提升。在行業(yè)融資需求整體疲弱的大背景下，公司依然維持了較快信貸投放，可見其強大的客戶融資需求挖掘能力。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，6月末貸款占總資產(chǎn)比重較年初提升了1.6pct。從細(xì)分信貸增長情況看，上半年對公貸款和個貸分別較年初增長14.67%、6.03%，對公投放優(yōu)于零售，與行業(yè)整體情況相符。其中，對公貸款主要投向基建類及制造業(yè)，二者分別占上半年新增對公貸款的71%、17%；個貸主要投向消費貸及經(jīng)營貸，分別占新增個貸的42%、34%。我們認(rèn)為，公司基建類貸款增長勢頭良好，反映其較好的涉政業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，在當(dāng)前信貸需求偏弱，尤其是零售信貸需求整體較弱的背景下，有助于支撐規(guī)模較快擴(kuò)張。
從價上看，上半年凈息差1.42%，相較2023年全年下降8bp；降幅處于同業(yè)較低水平。進(jìn)一步拆分其資產(chǎn)和負(fù)債兩端，資產(chǎn)收益率較上年全年下降15bp，負(fù)債成本率下降7bp，資產(chǎn)收益率降幅好于行業(yè)是主要原因，與公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān)。上半年杭州銀行貸款收益率4.35%，較上年下降25bp；貸款平均余額占生息資產(chǎn)平均余額的51.1%，相較上年提升了1.1pct，結(jié)構(gòu)優(yōu)化部分緩釋了資產(chǎn)收益率下行壓力。上半年存款付息率2.08%，較上年下降11bp；后續(xù)伴隨存款掛牌利率下調(diào)紅利不斷釋放，負(fù)債成本有進(jìn)一步下降的空間。
2、中收降幅收窄，債牛行情帶動其他非息高增。
24H1杭州銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比-9.9%，降幅環(huán)比24Q1收窄6.5pct；其中，主要是占中收近六成的托管手續(xù)費收入同比下滑約10%。其他非息收入同比+28.3%，主要是上半年債牛行情下，投資收益同比增長55.4%。
3、資產(chǎn)質(zhì)量、撥備保持優(yōu)異，零售及對公房地產(chǎn)不良上升。
6月末，杭州銀行不良率為0.76%，環(huán)比持平；關(guān)注率0.53%，環(huán)比上升1bp，不良+關(guān)注貸款占比絕對水平保持低位。24H1加回核銷不良生成率0.62%，較去年全年上升18bp，主要是零售貸款不良生成上行。從細(xì)分資產(chǎn)質(zhì)量來看，6月末，個人貸款、經(jīng)營貸、消費貸不良率分別為0.76%、0.91%、1.32%，較上年末上升17bp、22bp、22bp，零售不良階段性上行與行業(yè)趨勢相當(dāng)。對公貸款資產(chǎn)質(zhì)量總體改善，不良率0.76%，較上年末下降8bp。其中，在上半年地產(chǎn)銷售低迷、房企流動性持續(xù)緊張的大環(huán)境下，對公房地產(chǎn)貸款不良進(jìn)一步上升；6月末不良率7.07%，較上年末上升71bp?？紤]公司當(dāng)前對公房地產(chǎn)貸款占比較低，對公其他行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)向好，對公貸款資產(chǎn)質(zhì)量有望保持總體穩(wěn)定。零售不良趨勢有待觀察，預(yù)計有望伴隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)進(jìn)一步牢固而改善。公司當(dāng)前撥備安全墊厚實，風(fēng)險抵補能力較強。6月末，撥備覆蓋率545.2%（24Q1位列上市銀行首位），環(huán)比下降16.3pct；撥貸比4.11%，環(huán)比下降13bp。
投資建議：上半年杭州銀行盈利保持增長，主要支撐來自規(guī)模高增、投資收益以及撥備高位反哺。我們認(rèn)為，受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)韌性和對公業(yè)務(wù)優(yōu)勢，杭州銀行有望維持規(guī)模高擴(kuò)張；負(fù)債成本改善下，凈息差進(jìn)一步收窄空間有限；資產(chǎn)質(zhì)量保持優(yōu)異，撥備充足、利潤反補空間較大。預(yù)計2024-2026年凈利潤增速分別為19.1%、16.3%、15.0%，對應(yīng)BVPS分別為18.41、21.63、25.34元/股。2024年8月30日收盤價12.74元/股，對應(yīng)0.69倍24年P(guān)B。我們繼續(xù)看好公司區(qū)位優(yōu)勢、涉政業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實帶來的成長空間，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、實體需求恢復(fù)不及預(yù)期，擴(kuò)表速度、凈息差水平、資產(chǎn)質(zhì)量受沖擊。
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