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事件描述
　　公司發(fā)布2024年中報(bào)：公司2024H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入77.23億元，同比增長(zhǎng)21.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.42億元，同比增長(zhǎng)11.95%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.92億元，同比增長(zhǎng)9.84%，其中2024Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.49億元，同比增長(zhǎng)20.51%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比增長(zhǎng)5.06%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.79億元，同比下降21.59%。
　　事件評(píng)論
　　外銷(xiāo)表現(xiàn)較為亮眼，公司整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收雙位數(shù)增長(zhǎng)。公司2024年上半年?duì)I收同比+21.53%，其中2024Q2營(yíng)收同比+20.51%，分品類(lèi)來(lái)看，2024上半年廚房電器、家居電器以及其他產(chǎn)品收入分別同比+20.12%/+40.49%/+13.06%；分內(nèi)外銷(xiāo)來(lái)看，2024年上半年外銷(xiāo)同比+27.05%，其中2024Q2外銷(xiāo)同比約+24.87%，保持較高增速，或主要受益于2024年上半年海外小家電總體需求較為旺盛，2024上半年內(nèi)銷(xiāo)同比+6.34%，其中2024Q2內(nèi)銷(xiāo)同比約+5.67%。公司大力發(fā)展國(guó)內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)，采取“爆款產(chǎn)品+內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)”的方法，建立“產(chǎn)品經(jīng)理+內(nèi)容經(jīng)理”雙輪驅(qū)動(dòng)機(jī)制，在Morphy Richards（摩飛）品牌業(yè)務(wù)取得積極成效后，逐步將方法論延展至其他自主品牌，實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)銷(xiāo)和國(guó)內(nèi)品牌均衡發(fā)展。
　　毛利率階段下降，綜合使盈利能力同比回落。公司2024H1/2024Q2毛利率分別達(dá)21.76%/21.63%，分別同比-0.32pct/-0.61pct，或系內(nèi)銷(xiāo)整體需求較弱，品牌業(yè)務(wù)占比下降，代工業(yè)務(wù)占比提升，分品類(lèi)來(lái)看，2024年上半年廚房電器、家居電器以及其他產(chǎn)品毛利率分別同比-0.49pct/+1.33pct/-1.86pct。費(fèi)用端來(lái)看，公司2024年上半年銷(xiāo)售、管理、研發(fā)及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.25pct/-0.3pct/-0.27pct/+0.95pct，其中Q2公司銷(xiāo)售、管理、研發(fā)及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.22pct/+0.09pct/-0.45pct/+4.28pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升幅度較大，主要是本期利息收入及匯兌收益減少，公司積極利用套保工具降低人民幣兌美元匯率波動(dòng)影響，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用中的匯兌收益為7,213.97萬(wàn)元，而套保中損失達(dá)8,078.27萬(wàn)元，匯率波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的影響基本相抵。綜合上述影響，公司2024H1/2024Q2歸母凈利潤(rùn)分別同比+11.59%/+5.06%，歸母凈利率分別達(dá)到5.72%/6.34%，對(duì)應(yīng)同比變動(dòng)-0.49pct/-0.94pct。值得注意的是，2024年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5,442.41萬(wàn)元，較2023年同期下降86.18%，主要是本期購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加。
　　投資建議：公司致力于建立多元化小家電產(chǎn)業(yè)技術(shù)服務(wù)體系，為客戶提供包括市場(chǎng)策略、設(shè)計(jì)研究、產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)、模具研制、認(rèn)證測(cè)試和量產(chǎn)技術(shù)等在內(nèi)的一攬子解決方案，同時(shí)大力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更好滿足消費(fèi)者的個(gè)性化品質(zhì)生活需求，在此基礎(chǔ)上，公司相繼通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)效率提升等降本增效措施，產(chǎn)品盈利能力逐步得以修復(fù)，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力不斷提升。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為10.90、12.60和14.04億元，對(duì)應(yīng)PE分別為9.7、8.4和7.5倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)收入兌現(xiàn)度降低的風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、原材料成本大幅上漲帶來(lái)盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。