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事件：
　　2024年8月28日，東方雨虹發(fā)布2024年半年報(bào)：2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.18億元，同比下滑9.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤9.43億元，同比下滑29.31%。
　　觀點(diǎn)：
　　防水材料業(yè)務(wù)收入下滑，砂漿粉料業(yè)務(wù)收入保持增長。2024年上半年，在防水行業(yè)下游需求不足的背景下，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.18億元，同比下滑9.69%。分產(chǎn)品來看，公司防水材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入108.08億元，同比下滑12.62%，毛利率為32.13%，同比增長0.45個(gè)百分點(diǎn)；公司砂漿粉料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.28億元，同比增長11.76%，毛利率為27.46%，同比下滑0.76個(gè)百分點(diǎn)。
　　加強(qiáng)渠道變革，零售+工程渠道收入占比持續(xù)提升。2024年上半年，公司深化渠道發(fā)展戰(zhàn)略，積極實(shí)施渠道變革，培育渠道發(fā)展，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)工程渠道及零售渠道收入共計(jì)121.38億元，占營業(yè)收入比例為79.76%，同比增長8.44%，渠道銷售目前已成為公司主要的銷售模式。工程渠道方面，公司繼續(xù)深入推進(jìn)“平臺+創(chuàng)客”經(jīng)營管理模式，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入66.99億元，同比增長9.07%；零售渠道方面，公司不斷深化渠道下沉，豐富渠道矩陣，報(bào)告期內(nèi)公司零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入54.38億元，同比增長7.66%，占公司營業(yè)收入比例為35.74%，工程及零售業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。
　　加速推進(jìn)全球布局，尋求第三增長曲線。全力推進(jìn)海外布局，發(fā)展海外市場，推進(jìn)國際科研、設(shè)立海外公司、海外倉儲(chǔ)、海外投資并購、海外建廠、海外人才培養(yǎng)、海外渠道拓展等國際化戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)海外工程、貿(mào)易、零售等多元化商業(yè)模式經(jīng)營，為公司未來的可持續(xù)發(fā)展提供第三增長曲線，助力公司打造成為全球建筑建材系統(tǒng)服務(wù)商。
　　盈利預(yù)測及投資評級：在防水行業(yè)下游需求不足的背景下，公司工程及零售業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)提升，同時(shí)砂漿粉料業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，此外公司全力推進(jìn)海外布局，發(fā)展海外市場，尋求第三增長曲線。我們假設(shè)公司2024-2026年?duì)I業(yè)收入增速分別為-9.05%、5.79%、11.35%。據(jù)此我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入298.52億元、315.79億元、351.64億元，歸母凈利潤19.77億元、24.41億元、28.44億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為12.8、10.4、8.9倍。參考2024年可比公司平均估值19.8倍PE，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲超預(yù)期；行業(yè)競爭加??；市場需求恢復(fù)不及預(yù)期；宏觀環(huán)境出現(xiàn)不利變化；所引用數(shù)據(jù)來源發(fā)布錯(cuò)誤數(shù)據(jù)；房地產(chǎn)寬松政策不及預(yù)期。