>> 東海證券-益豐藥房(603939)公司簡評報告：業(yè)績穩(wěn)健增長，門店穩(wěn)步擴張-240904
| 上傳日期： |
2024/9/4 |
大小： |
591KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜永宏,伍可心 |
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投資要點
公司業(yè)績增長穩(wěn)健。2024H1，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入117.62億元，同比增長9.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.98億元，同比增長13.13%；扣非歸母凈利潤7.86億元，同比增長15.77%；Q2單季度，公司營收57.91億元，同比增加6.45%；歸母凈利潤為3.91億元，同比增加6.05%。從盈利能力來看，2024H1，公司毛利率為40.05%（+0.06pct），凈利率為7.31%（+0.20pct）；期間費用率方面，公司銷售、管理、財務(wù)費用率分別為25.55%（-0.15pct）、4.09%（-0.20pct）、0.62%（+0.25pct）。公司業(yè)績增長穩(wěn)健，精細化管理下盈利能力維持在較高水平。
區(qū)域聚焦，持續(xù)深耕。報告期內(nèi)，公司新增門店1575家，其中，自建門店842（+150）家，并購門店293（+91）家，新增加盟店440（-89）家。截至報告期末，公司在全國十省市擁有連鎖藥店合計14736家（含加盟店3426家），同比增長27.25%（37.54%）。分區(qū)域來看，中南、華東和華北分別新增門店619、552、404家；期末各區(qū)域合計擁有門店數(shù)量7330、5222、2184家，其中各區(qū)域直營門店獲取醫(yī)保資質(zhì)的比例分別為92.00%、85.02%、78.78%，公司圍繞區(qū)域聚焦的擴張戰(zhàn)略，在優(yōu)勢區(qū)域不斷加密布局、深耕市場。
零售主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健，高毛利中藥快速增長。1.零售業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健，批發(fā)業(yè)務(wù)快速增長。分行業(yè)來看，2024H1，公司零售與批發(fā)業(yè)務(wù)收入分別為103.98、9.97億元，分別同比增長8.32%、20.91%，毛利率分別為40.94%（+0.06）、9.57%（-0.61%）。2.高毛利中藥增速最高，成藥毛利率下降穩(wěn)步放量。從產(chǎn)品種類上看，2024H1，公司中西成藥、中藥和非藥收入分別為88.78、11.65、13.53億元，分別同比增長10.11%、14.82%、0.40%；毛利率分別為34.85%（-0.22pp）、48.74%（+0.15pp）、51.10%（+0.03pp）。
持續(xù)推進醫(yī)藥新零售體系建設(shè)，會員數(shù)量與銷售占比加速提升。公司積極推進慢病管理、線上診療以及線上線下相結(jié)合的健康管家和家庭醫(yī)生服務(wù)，致力于以會員為中心的全渠道、全場景、全生命周期的健康管理。截至2024年6月末，公司建檔會員總量9616萬，同比增長23.84%；會員整體銷售占比77%，同比增加約4pct。O2O多渠道多平臺上線，覆蓋范圍包含公司線下所有主要城市，在O2O和B2C雙引擎的策略支持下，借助公司供應(yīng)鏈優(yōu)勢和精細化運營，報告期內(nèi)，公司互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入10.96億元（含稅），同比增長20.18%；其中，O2O實現(xiàn)銷售收入8.78億元，同比增長26.33%；B2C實現(xiàn)銷售收入2.18億元，同比提升0.46%。
投資建議：當(dāng)前行業(yè)競爭加劇，合規(guī)監(jiān)管持續(xù)趨嚴，行業(yè)步入加速整合期；公司作為藥店龍頭企業(yè)，市占率有望加速提升。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為17.40、21.28、25.84（原值：17.40、21.29、25.85）億元，EPS分別是1.43、1.76、2.13元，對應(yīng)PE分別13.33、10.90、8.98倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險；門店擴張不及預(yù)期風(fēng)險；統(tǒng)籌政策落地不及預(yù)期風(fēng)險等。
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