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事件：
　　公司近期發(fā)布2024年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.6億(+9.86%)，毛利率40.05%（+0.06pcts）,歸母凈利潤(rùn)7.98億（+13.13%），扣非歸母凈利潤(rùn)7.86億（+15.77%）。拆分來(lái)看，單二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.9億（+6.45%），毛利率40.88%（+0.57pcts），歸母凈利潤(rùn)3.91億（+6.05%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.86億（+8.12%）。
　　持續(xù)提升門(mén)店網(wǎng)絡(luò)覆蓋的廣度和深度。2024H1，直營(yíng)門(mén)店11310（+10.19%），加盟門(mén)店3426（+14.7%），全口徑門(mén)店14736（+11.2%）。另外，遷址門(mén)店17家，關(guān)閉門(mén)店72家。報(bào)告期內(nèi)，直營(yíng)門(mén)店新開(kāi)進(jìn)度45%，其中自建進(jìn)度47%，并購(gòu)進(jìn)度42%，符合預(yù)期；加盟門(mén)店新開(kāi)進(jìn)度29%，低于預(yù)期。益豐藥房一直堅(jiān)持直營(yíng)為主的營(yíng)銷(xiāo)模式，立足于中南華東華北市場(chǎng)（中南：+619家；華北：+404家；華東：+552家），在上述區(qū)域穩(wěn)健開(kāi)店，市占率持續(xù)上升，從而有望提升盈利水平。
　　零售及批發(fā)業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)中有升。公司2024H1零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.98億元（+8.32%），毛利率為40.94%，與上年同期基本持平。同期，醫(yī)藥批發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.97億元（+20.91%），毛利率為9.57%（-0.61pct）。公司在保持收入增長(zhǎng)的同時(shí)，有效平衡費(fèi)用投入，毛利率和凈利率略有提升。報(bào)告期內(nèi)，銷(xiāo)售費(fèi)用率25.55%（-0.15pct），管理費(fèi)用率4.09%（-0.20pct），期間費(fèi)用率30.41%（-0.04pct）。
　　線上業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2024H1互聯(lián)網(wǎng)渠道收入10.96億元（含稅，+20.18%），其中，O2O多渠道多平臺(tái)上線直營(yíng)門(mén)店超10000家，覆蓋范圍包含公司線下所有主要城市，O2O實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入8.78億元（+26.33%)；B2C實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入21,800萬(wàn)元（+0.46%）。公司在零售/批發(fā)業(yè)務(wù)和線上業(yè)務(wù)體系建設(shè)方面展現(xiàn)出了前瞻性和執(zhí)行力，通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和會(huì)員營(yíng)銷(xiāo)策略，成功地提升了銷(xiāo)售業(yè)績(jī)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司是連鎖藥房龍頭，由于消費(fèi)環(huán)境疲軟，我們小幅下調(diào)此前預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)收入247.68/286.91/335.26億元，歸母凈利潤(rùn)15.73/18.69/22.82億元，對(duì)應(yīng)每股收益為1.3/1.54/1.88元/股。綜合行業(yè)平均估值水平，維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)等