>> 華安證券-四方光電(688665)24H1業(yè)績有所承壓，暖通空調(diào)業(yè)務(wù)觸底回暖-240904
| 上傳日期： |
2024/9/5 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張帆,姜肖偉 |
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[事件：8月30日，四方光電（688665.SH）發(fā)布2024半年度報告：營收3.40億元，同比+18.21%；歸母凈利潤約0.41億元，同比-42.37%；扣非歸母凈利潤約0.41億元，同比-41.08%；其中，2024年Q2實現(xiàn)營收1.98億元，同比+34.12%，環(huán)比+39.69%；歸母凈利潤0.22億元，同比-34.79%，環(huán)比+8.32%；扣非歸母凈利潤0.24億元，同比-26.08%，環(huán)比+40.84%。
核心觀點：
營收增長穩(wěn)健，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)陸續(xù)放量
公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)夯實基礎(chǔ)，其中暖通空調(diào)業(yè)務(wù)已實現(xiàn)觸底回暖；汽車電子業(yè)務(wù)增速持續(xù)，營收攀升；同時積極開拓戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，工業(yè)及安全、智慧計量、醫(yī)療健康業(yè)務(wù)同比變化分別為+81.75%、+62.97%、-59.97%；公司繼續(xù)加大對低碳熱工科技領(lǐng)域的研發(fā)投入，并戰(zhàn)略投資中山諾普熱能科技有限公司、廣州市精鼎電器科技有限公司，加快低碳熱工產(chǎn)業(yè)布局。
1）氣體傳感器：24H1實現(xiàn)營收約2.64億元，同比+13.83%。毛利率38.47%。業(yè)務(wù)占比77.61%。
2）氣體分析儀器：24H1實現(xiàn)營收約0.5536億元，同比+14.31%。毛利率66.14%。業(yè)務(wù)占比16.28%。
公司歸母凈利潤率約12.16%，同比-12.78pct為布局未來可持續(xù)發(fā)展，公司研發(fā)、銷售、管理費用均有較大程度支出，研發(fā)/銷售/管理/財務(wù)費用率分別為13.95%/8.67%/7.85%/-0.39%，同比變動+3.69pct/+1.21pct/+2.40pct/+1.86pct。各項費用率增長較大，顯著大于收入增速，繼而影響公司盈利能力。
產(chǎn)能不斷提升，積極布局海外
1）嘉善四方除相應(yīng)產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)外，在供應(yīng)鏈管理方面，已實現(xiàn)電子件、注塑件的自主生產(chǎn)，規(guī)模經(jīng)濟效益開始顯現(xiàn)。
2）匈牙利四方海外生產(chǎn)基地在有序建設(shè)中，目前已購置廠房，正有序?qū)嵤┭b修改造，致力于提升公司對海外客戶需求的響應(yīng)速度，更好地滿足客戶訂單需求。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：夯實基礎(chǔ)，提升產(chǎn)品競爭力
1)暖通空調(diào)業(yè)務(wù)需求回暖，營收同比+26.96%；公司發(fā)揮在智能家居領(lǐng)域的客戶優(yōu)勢和氣體傳感器技術(shù)平臺優(yōu)勢，完善供應(yīng)鏈配套資源并提升產(chǎn)品價值量。
2）科學(xué)儀器業(yè)務(wù)以環(huán)境監(jiān)測為主，營收同比+14.73%。在“雙碳”及科學(xué)儀器國產(chǎn)化政策背景下，公司在鞏固環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域既有優(yōu)勢之外，還積極開發(fā)溫室氣體分析儀器等碳計量相關(guān)市場。
汽車業(yè)務(wù)：批量收獲新定點，汽車電子業(yè)務(wù)有序拓展
汽車電子以舒適系統(tǒng)傳感器、高溫氣體傳感器為主，營收同比增長31.09%。
1）2024年新增的汽車舒適系統(tǒng)配套傳感器項目定點金額累計超6.9億元。產(chǎn)品端，公司汽車座椅通風風扇產(chǎn)品已批量供應(yīng)國內(nèi)客戶；香氛系統(tǒng)拓展獲得新客戶定點，提供了更大的發(fā)展空間?？蛻舳?，公司積極拓展進入新的知名汽車集團供應(yīng)鏈體系。
2）高溫氣體傳感器海外市場大規(guī)模配套的基礎(chǔ)上，積極開發(fā)國內(nèi)前裝客戶市場。乘用車氧傳感器的前裝開發(fā)和驗證正在穩(wěn)步推進；氮氧傳感器在國內(nèi)前裝市場已經(jīng)正式配套銷售；在摩托車領(lǐng)域，公司開發(fā)的專用氧傳感器已經(jīng)批量出貨。
3）在動力電池熱失控監(jiān)測傳感器方面，公司基于激光拉曼技術(shù)的鋰電池熱失控產(chǎn)氣和電池充放電過程產(chǎn)氣在線檢測方案，已經(jīng)獲得主流電池企業(yè)及研究機構(gòu)的認可和訂單；公司動力電池熱失控監(jiān)測傳感器已入圍國內(nèi)車企及頭部電池企業(yè)供應(yīng)商庫，并開始批量供應(yīng)客戶，同時持續(xù)推進與海外客戶的技術(shù)方案交流及送樣測試。
投資建議：
公司營收端增長穩(wěn)?。簜鹘y(tǒng)暖通空調(diào)業(yè)務(wù)觸底回暖，車載產(chǎn)品持續(xù)獲得新定點并開展量產(chǎn)，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)陸續(xù)產(chǎn)業(yè)化。由于公司持續(xù)大力布局新產(chǎn)品的研發(fā)投入和市場開拓，費用端提升使得業(yè)績承壓。我們調(diào)整盈利預(yù)測，此前預(yù)計公司2024~2026年營收分別為9.72/12.48/15.09億元，現(xiàn)預(yù)計公司2024~2026年營收分別為8.69/10.53/12.68億元；對應(yīng)2024~2026年實現(xiàn)歸母凈利潤由1.81/2.55/3.41億元調(diào)整為1.17/1.57/2.06億元；2024~2026年對應(yīng)PE為19.78/14.83/11.29 x，下調(diào)至“增持”評級。
風險提示：
全球汽車景氣度不及預(yù)期；民用產(chǎn)品需求恢復(fù)不及預(yù)期；車載項目定點轉(zhuǎn)化不及預(yù)期；公司投入轉(zhuǎn)化不及預(yù)期。
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