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行業(yè)核心觀點(diǎn)：資產(chǎn)荒優(yōu)選紅利，關(guān)注政策發(fā)力效果。我們繼續(xù)看好銀行板塊全年表現(xiàn)，資產(chǎn)荒背景下銀行作為類固收資產(chǎn)的配置價(jià)值依然存在，按照9月4日收盤價(jià)計(jì)算板塊對(duì)應(yīng)靜態(tài)估值0.58倍，按9月4日收盤價(jià)計(jì)算上市銀行平均股息率5.25%，較無風(fēng)險(xiǎn)利率溢價(jià)水平仍處高位。個(gè)股維度，高股息銀行的配置價(jià)值依然突出（工行、建行、上海），同時(shí)關(guān)注穩(wěn)增長和地產(chǎn)政策發(fā)力效果對(duì)區(qū)域行（成都、長沙、蘇州、常熟、寧波）和股份行（興業(yè)、招行）的催化。
　　行業(yè)熱點(diǎn)跟蹤：24H1銀行中報(bào)綜述：盈利弱彈性，關(guān)注零售風(fēng)險(xiǎn)。24年上半年上市銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長0.4%，增速較1季度提升1.0pct。個(gè)股分化持續(xù)。從收入端分解來看，24年上半年上市銀行營收增速較24年1季度下降0.3個(gè)百分點(diǎn)至-2.0%，凈利息收入和中收是拖累營收的主要因素，分別同比下降3.4%/12.0%。資產(chǎn)端定價(jià)走弱同時(shí)也拖累息差水平，我們按照期初期末余額測算上市銀行24Q2單季度年化凈息差水平環(huán)比收窄4BP至1.46%，不過2季度成本紅利釋放進(jìn)度有所加快，按照期初期末余額測算上市銀行24Q2計(jì)息成本負(fù)債率環(huán)比下降7BP至1.98%，單季度下降幅度超過1季度水平，個(gè)體層面存款結(jié)構(gòu)的主動(dòng)調(diào)整以及掛牌利率的下降，特別是2季度暫停“手工補(bǔ)息”進(jìn)一步加速成本紅利釋放進(jìn)程。展望2024年下半年，我們認(rèn)為影響板塊基本面的核心因素依然來自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程，隨著2季度以來實(shí)體企業(yè)與個(gè)人有效需求的轉(zhuǎn)弱，銀行資產(chǎn)端定價(jià)依舊承壓，雖然存款成本也在下行通道中，但僅能部分緩釋收入壓力。因此從全年來看，行業(yè)營收乏力的情況仍將持續(xù)，向上彈性的提升仍需關(guān)注企業(yè)和居民端金融需求的修復(fù)。資產(chǎn)質(zhì)量整體延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，上市銀行24H1不良率為1.25%，環(huán)比持平1季度末，撥備覆蓋率環(huán)比1季度末上升0.6個(gè)百分點(diǎn)至244%，撥貸比環(huán)比1季度末持平于3.05%。不過大多數(shù)銀行零售貸款不良率環(huán)比年初皆有所上升，仍需關(guān)注有效需求不足情況下零售資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)。
　　市場走勢：8月銀行板塊下跌1.72%，跑贏滬深300指數(shù)1.79pct，中國銀行（+2.8%）、工商銀行（+2.2%）和建設(shè)銀行（+1.2%）漲幅位居前三。
　　宏觀與流動(dòng)性跟蹤：1）8月制造業(yè)PMI為49.1%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中：大/中/小企業(yè)PMI分別為50.4%/48.7%/46.4%，較上月分別變化-0.1pct/-0.7pct/-0.3pct；2）政策利率方面，7月份1年期MLF利率環(huán)比持平于2.30%，1年期LPR、5年期LPR環(huán)比持平于3.35%/3.85%。8月銀行間同業(yè)拆借利率7D/14D/3M較上月分別變化0BP/-14BP/-26BP至1.71%/1.85%/2.20%。8月1年期國債收益率較上月上升4.49BP至1.46%，10年期國債收益率較上月下降0.37BP至2.15%；3）2024年7月社會(huì)融資規(guī)模增量為7724億元，比上年同期多2358億元，社融余額同比增速為8.2%。7月新增人民幣貸款增加2600億元，同比少增859億元，余額同比增速8.7%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）金融政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。