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央行公開市場凈投放1081億元，資金利率下行，資金面偏松。本月公開市場共有逆回購?fù)斗?1773億元，國庫現(xiàn)金定存發(fā)行1700億，逆回購到期41382億元，MLF投放3000億元，MLF到期4010億元，全月廣義公開市場累計(jì)凈投放1081億元。8月30日，R001收于1.66%，較7月末下行30.52BP；R007收于1.84%，較7月末下行5.48BP。
　　國債、國開收益率整體上行。截至8月30日，1年期國債收益率收于1.49%，較7月末上行6.99BP；3年期國債收益率收于1.67%，較7月末下行3.83BP；10年期國債收益率收于2.17%，較7月末上行2.10BP。1年期國開債收益率收于1.71%，較7月末上行6.14BP，3年期國開債收益率收于1.87%，較7月末上行3.62BP；10年期國開債收益率收于2.26%，較7月末上行4.43BP。
　　中短票收益率和城投債收益率整體上行。截至8月30日，中短票收益率方面，5年期AA及7年期AA品種收益率上行幅度較大，收益率較7月末分別上行21.08BP、20.69BP。城投債方面，5年期AA、5年期AA+品種收益率上行幅度較大，收益率較7月末分別上行21.85BP、18.85BP。
　　利率債方面，經(jīng)濟(jì)基本面來看，經(jīng)濟(jì)仍處于震蕩磨底區(qū)間。年初以來經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)弱修復(fù)特征，此前制造業(yè)投資及出口端的強(qiáng)勁為經(jīng)濟(jì)的主要支撐。但從7月外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，受外圍制造業(yè)周期復(fù)蘇動(dòng)能不足影響，出口出現(xiàn)邊際走弱跡象。當(dāng)前國內(nèi)生產(chǎn)端修復(fù)較快，但需求端仍面臨有效需求不足等問題，且結(jié)合8月PMI進(jìn)一步滑落至49.1，新訂單指數(shù)持續(xù)下滑，需求不足的壓力或已存在逐步向生產(chǎn)端傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)。利率展望，經(jīng)濟(jì)基本面來看，未來一段時(shí)間債券明顯的利空因素出現(xiàn)的概率較小。疊加美聯(lián)儲降息落地時(shí)點(diǎn)臨近，匯率等外部制約逐步緩和，貨幣政策操作空間打開。情緒面上，近期央行明確表示：近期行為用意并非抬升長期收益率水平，市場擔(dān)憂情緒有所改善，但大行賣盤壓力仍在不定時(shí)釋放，預(yù)計(jì)短期10年期國債或?qū)⑦M(jìn)入2.10%-2.25%窄幅波動(dòng)區(qū)間。
　　信用債方面，受監(jiān)管調(diào)控力度加碼帶來市場活躍度收緊、負(fù)債端壓力帶來部分機(jī)構(gòu)拋售疊加轉(zhuǎn)債市場信用風(fēng)險(xiǎn)沖擊引發(fā)債基贖回等事件影響，8月信用債收益率整體上行。展望后續(xù)，由于當(dāng)前債市“資產(chǎn)荒”邏輯延續(xù)，疊加當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面與2022年贖回潮背景存在明顯不同，且并未引發(fā)凈值的大幅回撤，我們預(yù)計(jì)觸發(fā)信用債“負(fù)反饋”的概率仍較低，但鑒于9月仍面臨理財(cái)季末贖回壓力、政府債發(fā)行高峰等情況，建議以中短端中高等級品種防御為主。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，資金面趨緊，城投再融資壓力